Negativna revizija američkog kreditnog rejtinga sredinom svibnja stigla je, prema procjeni Financial Timesa, sa znatnim zakašnjenjem — i pritom još uvijek djeluje previše optimistično.
Analizirajući javno dostupnu i vrlo detaljnu metodologiju kreditne agencije Moody’s, autori zaključuju kako bi rejting Sjedinjenih Država, uzimajući u obzir stanje javnih financija, trebao biti znatno niži. U nekim metrikama — poput udjela kamataKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ... na dug u BDP-u ili ukupnog javnog duga — rangiranje bi palo čak do razine “Ba1” ili “Caa1”. No umjesto toga, Moody’s se odlučio za samo jedno sniženje, s vrhunske ocjene “Aaa” na “Aa1”, i to oslanjajući se na diskrecijsko pravo subjektivne procjene unutar dopuštenog interpretativnog okvira.
Američki fiskalni problemi nisu nova vijest — već desetljećima predstavljaju neuralgičnu točku ekonomske politike, neovisno o stranačkoj boji aktualne administracije. No Moody’s potez, iako blag, svejedno je izazvao bijes Donalda Trumpa i otvorio nova pitanja o održivosti američke fiskalne politike.
Upozoravajući znak stigao je i s tržišta kapitala, piše Poslovni. Dugoročne kamatne stope su u uzlaznoj putanji još od početka godine, a prinosiPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... na američke državne obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... povremeno nadmašuju one nominalno manje stabilnih država, poput Grčke. No ta je usporedba varljiva jer ignorira razlike u baznim kamatnim stopamaKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji... centralnih banaka — pri čemu je američki FED još uvijek znatno agresivniji od Europske centralne banke.
CDS kao instrument
Mnogo prikladniji instrument za mjerenje tržišne percepcije rizika je credit-default swap (CDS), odnosno cijena osiguranja od bankrota izdavatelja obveznica. Iako širem javnosti manje poznat, CDS je za investitore egzaktan signal povjerenja u stabilnost dužnika.
Američki CDS trenutno je još uvijek niži od grčkog, ali bilježi kontinuiran rast, opasno se približavajući maksimumu od 70 baznih bodova iz 2022. godine. Riječ je o reakciji tržišta na fiskalnu neodgovornost, a ne na političku nestabilnost — jer republikanska stranka trenutačno drži ključne poluge vlasti.
Ipak, sve dok je trošak CDS-a relativno nizak (oko 0,5 % godišnje), tržište Sjedinjenim Državama još uvijek daje benefit sumnje — vjerojatnost bankrota ostaje ispod jedan posto. No činjenica da su CDS-ovi u porastu, a rješenja za smanjenje deficita i duga nisu na vidiku, signalizira da bi se tenzije mogle dodatno zaoštriti.
Nastavi li se ovakav razvoj događaja, s mogućom novom rundom trgovinskih sukoba, tržišna nelagoda mogla bi prerasti u ozbiljnu financijsku prijetnju. Zasad nije alarmantno — ali više nikako nije ni bezazleno.
