Zahvaljujući dramatičnom rastu inflacijeInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... koja je ostatku svijeta zadavala samo glavobolje, Japan već neko vrijeme proživljava svojevrsnu renesansu u kojoj centralna banka igra ulogu ključnog protagonista.
Sve je počelo lani, nakon što je stopa inflacije u siječnju (4,3% godišnje) dosegnula najvišu razinu u posljednja četiri desetljeća.
Uslijedio je uzlet domaćeg tržišta kapitala, kojem su u značajnoj mjeri kumovali i inozemni investitori. Na krilima impresivnog rasta cijena dionica tokijski NIKKEI 225 je napokon uspio srušiti rekord evidentiran još na izmaku davne 1989. godine.
Jen nema više kontroliranu krivulju prinosa
Ohrabrujući znakovi buđenja domaće ekonomije natjerali su i centralnu banku na promjenu kursa. Poslije punih osam godina ključne kamatne stopeKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji... napokon su poprimile pozitivan predznak. Sada se jasno nazire i kraj kontroverzne prakse “kontrole krivulje prinosa” kojom su monetarne vlasti zemlju godinama pokušavale izbaviti iz okova deflacijeDeflacija je pojava suprotna inflaciji, a označava pad opć....
Sve navedeno trebalo je djelovati poticajno i na domaću valutu. No ovoga je tjedna, zapletom koji još do prije nekoliko mjeseci praktički nitko nije očekivao, srušen još jedan rekord. Japanski jen je nanovo opravdao etiketu widowmakera.
Naime, tečaj USD/JPY se, makar samo za kratko, po prvi puta u više od tri desetljeća, našao iznad razine od 160 jena. Dobrano uzburkavši duhove na deviznom tržištu, piše Poslovni. Istini za volju, klizanje jena dogodilo se u blagdanskom ozračju (serija od čak četiri praznika unutar tjedan dana u Japanu se kolokvijalno naziva Zlatni tjedan). Ovaj tjedan obično karakterizira slabija aktivnost i niska razina likvidnosti.
Centralna banka vodi ključne poteze
Ali zato krupne oscilacije tečaja nedvojbeno upućuju na kaotična zbivanja u kojima je centralna banka ponovo vodila glavnu riječ. Iako nema službene potvrde (a u najboljem slučaju je možemo očekivati s popriličnim vremenskim odmakom), mnogi upiru prstom upravo u centralnu banku i ministarstvo financija. Opisujući već toliko puta viđeni obrazac u kojem se tečaj USD/JPY nakon kratkotrajnog rasta rapidno spustio ispod okrugle razine (sve do 157 jena). Štoviše, u uvjetima tanke likvidnosti intervencija je osuđena na uspjeh. Malobrojni akteri na tržištu naprosto ne mogu parirati vatrenoj moći deviznih pričuva centralne banke.
No, ishod izražene sklonosti intervencijama centralne banke na duži je rok bitno neizvjesniji. Ako ništa drugo, tržište će vjerojatno vrlo skoro nanovo testirati odlučnost monetarnih vlasti. Ukoliko je pretpostavka točna, bila je to prva intervencija od 2022. godine. Ona predstavlja svojevrsnu uvertiru u zaplet kojim se bitno kompliciraju stvari na deviznom tržištu.
Jer samo nekoliko mjeseci ranije sve je upućivalo na posve drukčiji rasplet. Rast kamatnih stopa u Japanu, u kombinaciji s očekivanim smanjenjem kamatnih stopa američke centralne banke, trebao je biti vjetar u leđa japanskoj valuti koja već duže od jednog desetljeća uporno uzmiče pred napredovanjem dolara. Naznake promjene trenda imali smo prilike vidjeti u zadnjem kvartalu prošle godine. Tada je postalo jasno da je ciklus rasta kamatnih stopa u režiji američke centralne banke završen.
Priča sada izgleda bitno drukčije
Zadnja povećanje dogodilo se u kolovozu prošle godine. Nakon što je otklonjena svaka mogućnost sličnih poteza u budućnosti, američka se valuta našla u podređenom položaju. Tragom pretpostavke kako će silazan trend stope inflacije ostaviti FED-u dovoljno manevarskog prostora za osjetnije smanjenje kamatnih stopa i oslabiti prednost pozitivnog kamatnog diferencijala. Drugim riječima, oklada na rast vrijednosti jena doima se logičnom i vrlo perspektivnom, daleko od statusa widowmaker-a koji trenutačno uživa.
Priča sada izgleda bitno drukčije. Šanse za osjetnije snižavanje kamatnih stopa FED-a sve slabije. Stoga je na deviznom tržištu dolar opet najtraženija roba i od početka godine bilježi značajan rast vrijednosti u odnosu na sve važnije svjetske valute. A u ovom slučaju, u odnosu na jen poprima alarmantne razmjere. Doduše, krivulja koja ocrtava defenzivu jena izgledom se ne razlikuje previše od putanje ostalih valuta. Pritisak dolara jasno se odražava i na euro, švicarski franak ili kineski yuan, piše Poslovni.
No apsolutne brojke malo toga otkrivaju. Tako se ne vidi razlika u intenzitetu pada naoko identičnih krivulja tečaja dolara u odnosu na jen i kineski yuan. Vrijednost potonjeg već duže vremena iznad vode drže opetovane intervencije središnjecentralne banke. Pad od početka 2023. sveden je na podnošljivih 5%. Suprotno tome, jen je u tih 16 mjeseci, u odnosu na dolar, izgubio čak – petinu vrijednosti.
Deprecijacija domaće valute nominalno ide u prilog japanskim, kineskim ili izvoznicima. S druge strane, istodobno se negativno odražava na osobnu potrošnju. I što je najgore, ključne poteze u prvom redu vuče FED, institucija nad kojom ni Europa ni Azija nemaju ama baš nikakvu kontrolu.
