Još jedno odgađanje preuzimanja vrijednog 110 milijardi dolara između Paramounta i Warner Brosa na prvi pogled izgleda kao tehnička vijest. Rok je pomaknut za nekoliko dana, regulatori traže dodatnu dokumentaciju, a Europska komisija želi više vremena za procjenu ponuđenih ustupaka.
No iza tog kratkog priopćenja krije se mnogo veća promjena.
Najveće poslovne transakcije više ne određuju samo kupac, prodavatelj i banke koje ih financiraju. Sve češće presudnu ulogu imaju regulatori, koji mogu usporiti, izmijeniti ili potpuno zaustaviti višemilijardske akvizicije.
Slučaj Paramounta pokazuje da je regulatorni rizik postao jednako važan kao cijena koju je kupac spreman platiti.
Vrijeme postaje najskuplji dio svake akvizicije
U Oregonu državno odvjetništvo traži dodatne dokumente i želi odgoditi zaključenje transakcije kako bi ih moglo pregledati. Istodobno, Europska komisija produljila je rok za donošenje odluke nakon što je Paramount ponudio ustupke kojima želi otkloniti zabrinutost zbog mogućeg narušavanja tržišnog natjecanja.
Među njima je i odustajanje od zajedničkog poslovanja s Universal Picturesom u distribuciji filmova.
Takvi zahtjevi danas više nisu iznimka. Oni su postali sastavni dio gotovo svake velike međunarodne akvizicije.
Za kompanije to znači da potpisivanje ugovora više nije kraj pregovora. Često je tek početak dugotrajnog regulatornog procesa.
Regulatori mijenjaju strategije kompanija
Posljednjih godina regulatorna tijela u SAD-u, Europskoj uniji i drugim velikim gospodarstvima znatno su pooštrila nadzor nad spajanjima i preuzimanjima.
Posebna se pozornost posvećuje transakcijama u sektorima koji imaju velik utjecaj na tržišno natjecanje, podatke, medije i digitalne platforme.
Zbog toga kompanije sve češće unaprijed planiraju koje će dijelove poslovanja prodati, koje će aktivnosti ugasiti ili kojih će se partnerstava odreći kako bi povećale izglede za dobivanje regulatornog odobrenja.
Drugim riječima, akvizicije se više ne oblikuju samo prema poslovnim ciljevima. Oblikuju se i prema očekivanjima regulatora.
Investitori danas prate jedno pitanje
Za tržišta nije presudno samo hoće li transakcija biti odobrena.
Jednako je važno kada će se to dogoditi.
Svako novo odgađanje povećava troškove financiranja, produžuje razdoblje neizvjesnosti i otežava planiranje budućeg poslovanja. U međuvremenu se mogu promijeniti tržišni uvjeti, kamatne stopeKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji... ili vrijednost kompanija uključenih u posao.
Zato investitori danas, uz cijenu akvizicije, pažljivo prate regulatorni kalendar. Upravo on često određuje koliko će transakcija na kraju vrijediti.
Nova pravila velikih preuzimanja
Slučaj Paramounta nije iznimka nego ilustracija nove poslovne stvarnosti.
Najveće korporativne transakcije više se ne zaključuju onoga dana kada dvije kompanije potpišu ugovor. One završavaju tek kada regulatorna tijela potvrde da neće narušiti tržišno natjecanje.
U takvom okruženju sposobnost upravljanja regulatornim rizikom postaje jednako važna kao financijska snaga ili strateška logika same akvizicije.
Za kompanije koje planiraju velika preuzimanja to znači da će budući uspjeh sve manje ovisiti o pregovaračkom stolu, a sve više o regulatornim institucijama koje imaju posljednju riječ.
