Raspoloženje ulagača na Redditu statistički je povezano s prinosimaPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... američkog burzovnog indeksa S&P 500 sljedećeg dana, osobito tijekom tržišnih padova. Pokazalo je to istraživanje dvojice ekonomista Europske središnje banke (ESB), koji su uz pomoć umjetne inteligencije analizirali milijune objava na investicijskim forumima.
Fabian Wagner i Julian Metzler razvili su pokazatelj Reddit Retail Investor Sentiment Indicator (R-RISI), kojim prate promjene raspoloženja malih ulagača i teme koje zaokupljaju njihovu pozornost.
U analizi objavljenoj 12. studenoga 2026. autori objašnjavaju kako internetske rasprave mogu pružiti informacije o kratkoročnim tržišnim kretanjima. Njihov nalaz ipak ne dokazuje da se na temelju Redditovih objava može pouzdano predvidjeti smjer burze.
Kako su Redditove rasprave pretvorene u tržišni pokazatelj?
Istraživanje obuhvaća razdoblje od 2015. do travnja 2026. godine. Među analiziranim zajednicama nalaze se r/wallstreetbets, r/stocks, r/StockMarket, r/investing, r/Bitcoin i r/Economics, u kojima korisnici raspravljaju o dionicama, kriptovalutama, poslovnim rezultatima i gospodarskim kretanjima.
Za klasifikaciju objava istraživači su koristili ChatGPT 5.1. Model je sadržaj razvrstavao prema pozitivnom, negativnom ili neutralnom raspoloženju, temi rasprave i financijskoj imovini na koju se objava odnosi.
Rezultati su objedinjeni u pokazatelj koji omogućuje praćenje promjena raspoloženja kroz vrijeme. Redditove investicijske rasprave nastaju svakodnevno, dok se tradicionalne ankete raspoloženja provode u određenim vremenskim razmacima.
R-RISI se ne izračunava jednostavnim prebrojavanjem pozitivnih i negativnih komentara. Objavama se pridružuje težina prema angažmanu korisnika, uključujući broj komentara i Redditov rezultat objave. Autori koriste logaritamsko ponderiranje kako izrazito popularne objave ne bi imale nerazmjerno velik utjecaj.
Pozitivna i negativna komponenta standardiziraju se prema prethodnih 365 dana, a njihova razlika čini pokazatelj raspoloženja.
Pozitivan R-RISI zato ne znači da je većina malih ulagača optimistična. Pokazuje da je pozitivna komponenta relativno snažnija od negativne u odnosu na njihove povijesne obrasce.
Prema metodologiji javnog R-RISI dashboarda, za uključivanje objave u izračun raspoloženja potrebna je pouzdanost klasifikacije od najmanje 70 posto, i za raspoloženje i za temu. Isključuju se i objave koje nisu povezane s relevantnim investicijskim temama.
Neutralne objave ostaju u ukupnom skupu podataka, ali ne ulaze u izračun razlike između pozitivne i negativne komponente.
Zašto je ChatGPT korišten za investicijski žargon?
Redditove investicijske rasprave često sadrže ironiju, kratice i izraze čije značenje ovisi o kontekstu. Korisnici pritom ne navode uvijek službene burzovne oznake kompanija, nego koriste neformalne nazive i sleng.
Autori su usporedili različite pristupe klasifikaciji takvog sadržaja. Prema radnom dokumentu ESB-a broj 3276, objavljenom 24. kolovoza 2026., veliki jezični modeli uspješnije su prepoznavali raspoloženje u neformalnim objavama od specijaliziranog financijskog modela FinBERT, koji je češće dodjeljivao neutralne oznake.
Nalaz se odnosi na konkretan zadatak klasifikacije Redditovih objava. Iz njega se ne može zaključiti da je ChatGPT općenito pouzdaniji u financijskoj analizi.
Na Financa.ba ranije smo pisali o rizicima korištenja umjetne inteligencije kao investicijskog savjetnika. U istraživanju ekonomista ESB-a model ne daje preporuke za kupnju dionica, nego klasificira javne rasprave kako bi istraživači pratili promjene tržišnog raspoloženja.
Carine i geopolitički rizici nisu izazvali jednake reakcije
U travnju 2025., nakon objave američkih recipročnih carina, rasprave povezane s trgovinskom politikom snažno su povukle R-RISI prema negativnom području. Pogoršalo se i raspoloženje povezano s makroekonomskim očekivanjima, dok je geopolitički pokazatelj reagirao slabije.
Drukčiji obrazac zabilježen je nakon ruske invazije na Ukrajinu. Geopolitičko raspoloženje oslabilo je gotovo odmah, dok je makroekonomski pokazatelj reagirao poslije, kada su posljedice rata za cijene energije i inflacijuInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... postale izraženije.
Istraživači su u ESB-ovoj analizi promatrali i odnos između raspoloženja te kretanja pojedinih vrsta financijske imovine.
Kod velikih američkih tehnoloških kompanija iz skupine Magnificent Seven pokazatelj se uglavnom kretao u istom smjeru kao povezani tržišni indeks. Tijekom tržišnih poremećaja raspoloženje i cijene često su pokazivali izraženiju usklađenost.
Kod Bitcoina je odnos bio manje stabilan. Odstupanja između raspoloženja i cijene bila su češća nego kod tehnoloških dionica.
Što povezanost sa S&P 500 zapravo dokazuje?
Najvažniji statistički nalaz istraživanja odnosi se na povezanost promjena R-RISI-ja s prinosima indeksa S&P 500 sljedećeg dana.
Prema istraživanju Wagnera i Metzlera, pokazatelj sadrži informacije korisne za kratkoročnu prognozu tržišnih prinosa. Ta je povezanost izraženija tijekom tržišnih padova.
Povezanost ne dokazuje da objave na Redditu uzrokuju promjene cijena. Korisnici mogu reagirati na iste vijesti koje utječu na očekivanja drugih tržišnih sudionika.
Autori također nisu time pokazali da bi trgovanje prema R-RISI-ju donosilo dobit. Za takav zaključak trebalo bi ispitati stabilnost signala na novim podacima i troškove njegove primjene.
Što ulagači govore, a što pokazuju njihova ulaganja?
Pad raspoloženja na Redditu ne znači nužno da mali ulagači prodaju dionice. R-RISI bilježi ono što korisnici pišu, ali ne može potvrditi jesu li nakon objave kupili, prodali ili zadržali svoju imovinu.
Zanimljivu usporedbu pruža ranija ESB-ova analiza ponašanja kućanstava tijekom tržišnih padova, objavljena u studenome 2025.
Tijekom tržišnih poremećaja u travnju 2025. investicijski fondovi s većinskim udjelom ulaganja kućanstava imali su manje odljeve od fondova u kojima su prevladavali institucionalni ili strani ulagači. Kućanstva su pokazala i veću sklonost ponovnom ulaganju nakon što je objavljena odgoda provedbe američkih carina.
Prema istoj analizi, ulaganja kućanstava u dioničke i visokoprinosne obvezničke fondove približno su 40 posto manje osjetljiva na promjene uspješnosti fondova nego ulaganja drugih skupina investitora. Procjena se temelji na mjesečnim podacima od 2018. godine.
Tih 40 posto ne označava veličinu odljeva tijekom travnja 2025., nego razliku u osjetljivosti ulaganja na promjene uspješnosti fondova.
Dvije ESB-ove analize ne obuhvaćaju iste ljude niti mjere istu pojavu. Njihovo povezivanje ipak otvara pitanje koliko izraženi pesimizam govori o namjerama ulagača, a koliko o njihovim stvarnim odlukama.
Pritom ni mali ulagači nisu homogena skupina. Kućanstva koja redovito ulažu u investicijske fondove mogu se ponašati drukčije od aktivnih sudionika Redditovih zajednica, među kojima su i ulagači skloniji špekulativnom trgovanju.
ESB je u analizi financijske stabilnosti upozorio upravo na tu razliku. Dok je šira baza ulaganja kućanstava pridonosila stabilnosti fondova tijekom tržišnih poremećaja, raspoloženje špekulativnijih malih ulagača snažnije je pratilo promjene cijena dionica.
Zato se rezultati analize Redditova raspoloženja ne mogu automatski prenijeti na sve male ulagače. Za razumijevanje njihovih stvarnih odluka potrebni su i podaci o tokovima kapitala.
Od WallStreetBetsa do javnog R-RISI pokazatelja
ESB-ovi ekonomisti Redditovo raspoloženje istraživali su i prije najnovijeg rada.
U analizi financijske stabilnosti iz studenoga 2025. koristili su raniju verziju pokazatelja, temeljenu na približno 1,8 milijuna objava iz zajednice r/wallstreetbets. Za njihovu klasifikaciju korišten je GPT-4o.
Istraživanje iz 2026. proširilo je obuhvat na više zajednica, financijskih tema i vrsta imovine te koristilo ChatGPT 5.1.
Autori su razvili i javno dostupan R-RISI dashboard, koji omogućuje pregled povijesnih i ažuriranih pokazatelja raspoloženja. Dokumentacija razlikuje konačne mjesečne podatke od preliminarnih ažuriranja, a za obradu novijih podataka navodi i druge modele.
Iako je pokazatelj već korišten u ESB-ovim istraživanjima financijske stabilnosti, nema potvrde da je uveden u službeno donošenje monetarnopolitičkih odluka. Autori također navode da njihovi zaključci ne moraju predstavljati stavove ESB-a ili Eurosustava.
R-RISI omogućuje praćenje promjena očekivanja među aktivnim sudionicima investicijskih rasprava. No između pesimistične objave na Redditu i stvarne prodaje dionica ostaje razlika koju taj pokazatelj sam ne može izmjeriti.
Autor: Financa.ba
Prilikom preuzimanja obvezno navesti izravni link na članak.
