Početkom godine tržišta su bila uvjerena da se približava novo razdoblje jeftinijeg novca. Investitori su očekivali rezove kamatnih stopa, slabiji dolar i lakše financiranje za kompanije i države.
Danas ta priča izgleda bitno drugačije.
Morgan Stanley sada procjenjuje da Fed možda neće smanjivati kamatne stopeKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji... tijekom cijele 2026. godine. Prema novoj prognozi investicijske banke, prvi rez mogao bi doći tek u siječnju 2027., a zatim još jedan u ožujku iste godine, navodi Reuters.
To nije samo korekcija prognoze.
To je signal da se globalna ekonomija možda ulazi u dulje razdoblje skupog kapitala nego što su tržišta očekivala.
Fed više ne žuri s popuštanjem politike
Američka središnja banka krajem travnja ostavila je referentne kamatne stope u rasponu između 3,50 i 3,75 posto, uz poruku da će buduće odluke ovisiti o novim ekonomskim podacima, inflaciji i geopolitičkim rizicima.
U službenom priopćenju Fed je upozorio da su događaji na Bliskom istoku dodatno povećali razinu neizvjesnosti, dok inflacija i dalje ostaje iznad ciljanih dva posto.
Drugim riječima, problem za Fed nije samo gospodarski rast.
Problem je što inflacija još nije dovoljno pod kontrolom da bi središnja banka mogla sigurno krenuti u agresivnije spuštanje kamata.
Zašto Morgan Stanley više ne očekuje rezove u 2026.?
Analitičari Morgan Stanleya smatraju da je prag za smanjenje kamata danas znatno viši nego prije nekoliko mjeseci.
Tri su razloga posebno važna.
- InflacijaInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... se pokazala tvrdokornijom nego što se očekivalo
Fed ne želi riskirati scenarij u kojem bi prerano spuštanje kamata ponovno pokrenulo rast cijena.
Posebno zabrinjava mogućnost novih energetskih šokova i rasta troškova zbog geopolitičkih napetosti.
To znači da američka središnja banka trenutno radije prihvaća sporiji gospodarski rast nego rizik povratka inflacije.
- Američko gospodarstvo još uvijek ne pokazuje ozbiljnije slabosti
Unatoč visokim kamatamaKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ..., američka potrošnja i tržište rada ostali su relativno stabilni.
Dok gospodarstvo i dalje pokazuje otpornost, Fed nema dovoljno razloga za hitno popuštanje monetarne politike.
To je velika razlika u odnosu na očekivanja s početka godine, kada je dio tržišta vjerovao da će američko gospodarstvo znatno brže usporiti.
- Tržište rada još nije “puklo”
Fed tradicionalno spušta kamate kada vidi ozbiljnije pogoršanje zaposlenosti i snažnije usporavanje tržišta rada.
Za sada se to nije dogodilo.
Zapošljavanje se usporava, ali ne dovoljno da bi središnja banka zaključila kako je potrebno brzo intervenirati.
Zašto cijeli svijet prati odluke Feda?
Američke kamatne stope nisu važne samo za SAD.
One određuju cijenu kapitala gotovo svugdje.
Ako Fed zadrži visoke kamate kroz cijelu 2026., posljedice će osjećati financijska tržišta diljem svijeta:
- dolar bi mogao ostati snažniji dulje nego što se očekivalo
- prinosiPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... na američke obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... mogli bi ostati povišeni
- dionice bi mogle biti pod pritiskom jer kapital ostaje skup
- zemlje u razvoju mogle bi teže privlačiti investicije
- europske središnje banke imale bi manje prostora za agresivnije rezanje kamata
Za kompanije to znači skuplje financiranje.
Za države veći trošak zaduživanja.
Za investitore manje prostora za rizične oklade.
Fed više nema jedinstven stav
Jedan od najzanimljivijih detalja posljednje sjednice nije bila sama odluka nego razina neslaganja unutar Feda.
Prema izvješćima, čak četiri dužnosnika izrazila su neslaganje oko smjera monetarne politike, što je najveći broj neslaganja još od 1992. godine.
Jedan član podržavao je smanjenje kamata, dok su trojica bila protiv formulacije koja bi sugerirala da Fed naginje skorijem popuštanju politike.
To pokazuje koliko je situacija postala kompleksna.
Jedan dio Feda strahuje da bi gospodarstvo moglo previše usporiti.
Drugi dio vjeruje da bi prerano rezanje kamata moglo ponovno pogurati inflaciju.
Tržište je možda prerano proglasilo kraj ere skupog novca
Najvažnija poruka Morgan Stanleya zapravo nije povezana samo s Fedom.
Poruka je da tržište možda prerano očekuje povratak uvjeta koji su godinama gurali rast dionica, tehnoloških kompanija i jeftinog financiranja.
Jer inflacija danas više ne ovisi samo o domaćoj potrošnji.
Na nju ponovno snažno utječu energija, geopolitika, lanci opskrbe i globalni rizici.
U takvom okruženju središnje banke postaju opreznije.
A 2026. sve manje izgleda kao godina monetarnog popuštanja, a sve više kao godina čekanja, opreza i trajno skupljeg kapitala.
