PayPal je odbio ponudu vrijednu više od 53 milijarde dolara jer je uprava smatrala da kompanija vrijedi više. Stripe i Advent sada su odustali od preuzimanja, a dionica je pala oko 13%. Uprava je dobila ono što je tražila: priliku da svoju procjenu dokaže rezultatima.
To neće biti jednostavno.
PayPal nije kompanija bez korisnika, transakcija ili profita. U samo tri mjeseca kroz njegovu je platformu prošlo 486,4 milijarde dolara plaćanja, a kompanija i dalje ima oko 430 milijuna aktivnih računa.
Problem je drukčiji.
PayPal nije ostao bez tržišta. Izgubio je status kompanije koju to tržište smatra nezaobilaznom.
PayPal je rekao da 60,50 dolara nije dovoljno
Konzorcij Stripea i private-equity kompanije Advent International ponudio je u srpnju 60,50 dolara po dionici, odnosno više od 53 milijarde dolara za PayPal.
Ponuda je predstavljala približno 28% premije na cijenu dionice prije nego što su se pojavile informacije o mogućem preuzimanju.
Uprava ju je smatrala nedovoljnom.
Sada je Bloomberg izvijestio da su potencijalni kupci odustali, a reakcija tržišta bila je brza: PayPalova dionica pala je u trgovanju prije otvaranja burze s 61,47 na oko 53,20 dolara.
Drugim riječima, tržište je uklonilo dobar dio premije koju je mogućnost prodaje ugradila u cijenu.
To stvara neugodno jednostavan test za upravu.
Ako 60,50 dolara po dionici nije bilo dovoljno, PayPal sada mora pokazati kako će sam stvoriti veću vrijednost.
Od 360 milijardi dolara do mete za preuzimanje
Kontrast s 2021. teško je ignorirati.
Na vrhuncu pandemijskog procvata digitalnih plaćanja PayPalova tržišna vrijednost približila se 360 milijardi dolara. Pet godina poslije postao je meta za preuzimanje za djelić tog iznosa.
Ali bilo bi pogrešno zaključiti da bi se PayPal trebao vratiti na valuaciju iz 2021. Tada su tehnološke i fintechAko želimo nekome na jednostavan način objasniti što je f... kompanije trgovale po ekstremnim multiplikatorima, dok je pandemija ubrzala internetsku trgovinu i digitalna plaćanja.
Važnije je ono što se dogodilo nakon toga.
Digitalna plaćanja nisu nestala.
Nastavila su rasti.
Samo PayPal više nije njihov prirodni pobjednik.
Apple Pay i Google Pay približili su plaćanje korisniku kroz pametni telefon. Stripe je postao infrastruktura iza trgovaca i internetskih kompanija. Checkout se sve više ugrađuje u druge proizvode i platforme.
Nekadašnja prednost PayPala – poznati gumb između kupca i trgovca – više nije dovoljna.
Gotovo pola bilijuna dolara prolazi kroz PayPal
Tu priča postaje zanimljivija.
PayPal u drugom tromjesečju nije izgledao kao kompanija čiji posao nestaje. Ukupni volumen plaćanja porastao je 9% na 486,4 milijarde dolara, a prilagođena zarada po dionici dosegnula je 1,38 dolara.
Kompanija je povećala i prognozu prilagođene dobiti za cijelu 2026. godinu.
Problem je što nije svaki dolar koji prolazi kroz PayPal jednako vrijedan.
Za investitore je posebno važan branded checkout – situacija u kojoj kupac svjesno bira PayPal kao način plaćanja. Upravo je rast tog profitabilnijeg dijela poslovanja krajem prošle godine usporio na samo 1%.
To objašnjava naizgled kontradiktorne brojke.
PayPal može obrađivati sve više novca, a da investitori istodobno budu sve manje spremni platiti visoku cijenu za njegov budući rast.
Zašto je Stripe uopće želio PayPal?
Stripeu ne treba PayPal da bi naučio procesirati internetska plaćanja.
U tome je već jedan od najvažnijih svjetskih igrača.
Ono što PayPal ima, a što je Stripeu strateški mnogo teže izgraditi od nule, jest izravan odnos sa stotinama milijuna potrošača, globalno prepoznatljiv digitalni novčanik i Venmo.
Spajanjem bi dvije kompanije procesirale približno 3,7 bilijuna dolara plaćanja godišnje.
Zato činjenica da je Stripe bio zainteresiran govori nešto važno: PayPalova imovina još ima veliku stratešku vrijednost.
Ali otvara i neugodnije pitanje.
Vrijedi li ta imovina više unutar samostalnog PayPala ili kada se spoji sa snažnijom infrastrukturnom platformom?
To je pitanje na koje novi menadžment sada mora odgovoriti.
Enrique Lores nema mnogo vremena
Enrique Lores preuzeo je PayPal u ožujku nakon što uprava nije bila zadovoljna brzinom transformacije pod njegovim prethodnikom Alexom Chrissom.
Njegov plan nije kozmetički.
Pojednostavljuje organizaciju, reže troškove i pokušava vratiti rast profitabilnijim dijelovima poslovanja. PayPal očekuje oko 400 milijuna dolara ušteda do kraja godine, dok istodobno modernizira tehnološku infrastrukturu.
Potraga za novim izvorima prihoda ide i dalje od plaćanja: PayPal je još krajem prošle godine podnio zahtjev za osnivanje vlastite banke u SAD-u, čime želi dobiti veću kontrolu nad kreditiranjem i proširiti financijske usluge.
Sada taj turnaround više nema zaštitu koju mu je davala mogućnost prodaje.
Lores mora pokazati da PayPal može povećati vrijednost kao samostalna kompanija.
Odbijena ponuda postala je mjerilo
To mijenja način na koji će tržište gledati svaki sljedeći kvartal.
Više neće biti dovoljno pokazati rast ukupnog volumena plaćanja.
Investitori će tražiti ubrzanje branded checkouta, bolju monetizaciju Venma, veću profitabilnost, rezultate smanjenja troškova i dokaz da novi proizvodi mogu otvoriti dodatne izvore prihoda.
PayPalova uprava praktično je sama postavila granicu.
60,50 dolara po dionici nije dovoljno.
Svaki rezultat koji kompaniju dugoročno ne približava vrijednosti iznad te razine ponovno će otvoriti pitanje je li odbijanje ponude bilo u interesu dioničara.
Upravo zato pad dionice nije samo reakcija na još jedan propali M&A posao.
To je povratak na fundamentalno pitanje vrijednosti PayPala.
Pionir više nema pravo na premiju
PayPal je pomogao izgraditi moderno digitalno plaćanje. Danas se natječe s kompanijama koje kontroliraju uređaj, operativni sustav, trgovca ili samu infrastrukturu transakcije.
Povijest više nije dovoljna za premiju.
Najopasniji trenutak za tržišnog pionira nije kada njegovo tržište nestane. Nego kada tržište nastavi rasti bez potrebe da raste zajedno s njim.
PayPalova uprava smatra da kompanija vrijedi više od 53 milijarde dolara koje su Stripe i Advent bili spremni ponuditi.
Kupci više nisu za stolom.
Sada to mora dokazati rezultatima.
