Nvidia je ponovno nadmašila očekivanja Wall Streeta, ali rekordni kvartal nije najvažnija vijest. Kompanija za fiskalnu 2028. očekuje rast prihoda od oko 70 posto, dok je tržište računalo na približno 44 posto.
Još je važnije ono što je Jensen Huang rekao investitorima: Nvidia bi mogla rasti i brže da može proizvesti dovoljno opreme.
AI boom tako ulazi u novu fazu. Pitanje više nije samo koliko su kompanije spremne potrošiti na umjetnu inteligenciju, nego može li industrija proizvesti dovoljno čipova, memorije i druge infrastrukture da zadovolji tu potražnju.
Nvidia probila 96 milijardi dolara
Nvidia je u drugom tromjesečju fiskalne 2027. ostvarila 96,2 milijarde dolara prihoda, 106 posto više nego godinu ranije i iznad približno 92,2 milijarde koliko je očekivao Wall Street.
Prihod Data Centera dosegnuo je 89 milijardi dolara, uz godišnji rast od 117 posto. Prilagođena zarada iznosila je 2,22 dolara po dionici, također iznad očekivanja.
Za tekuće tromjesečje Nvidia očekuje oko 108 milijardi dolara prihoda, uz odstupanje od dva posto. U prognozu pritom nije uključena prodaja Data Center compute proizvoda Kini.
Uoči objave rezultata pisali smo da Nvidia može gotovo udvostručiti prihode i ponovno razočarati tržište. Očekivanja su postala toliko visoka da dobar kvartal više nije dovoljan.
Ovoga puta kompanija je ponudila nešto što Wall Street nije očekivao.
Rast prihoda Nvidije daleko iznad očekivanja
Financijska direktorica Colette Kress tijekom konferencijskog poziva objavila je preliminarnu procjenu prema kojoj Nvidia u fiskalnoj 2028. očekuje rast prihoda od približno 70 posto.
Wall Street očekivao je oko 44 posto.
Takav rast mogao bi Nvidijine godišnje prihode približiti razini od 700 milijardi dolara, više od 100 milijardi iznad dotadašnjih tržišnih projekcija.
Posebno je važna sama činjenica da Nvidia daje tako daleku prognozu. Kompanija investitorima time šalje signal da ima neuobičajeno dobru vidljivost buduće potražnje.
Wall Street nije najviše iznenadilo ono što je Nvidia upravo zaradila, nego ono što tvrdi da tek dolazi.
Potražnja sugerira još veći rast
Prognoza postaje još zanimljivija kada se pogleda što stoji iza nje.
Kress je objasnila da je riječ o procjeni ograničenoj ponudom. Projekcije samih kupaca upućuju na rast bliži 100 posto, ali Nvidia za fiskalnu 2028. najavljuje oko 70 posto jer nema dovoljno kapaciteta da zadovolji svu očekivanu potražnju.
Huang je otišao korak dalje: bez ograničenja proizvodnog lanca potencijalni rast bio bi znatno veći.
Pritisak postoji kroz gotovo cijeli opskrbni lanac, od naprednih proizvodnih kapaciteta do memorije.
To je možda najvažniji signal cijelih rezultata: 70 posto nije procjena koliko tržište želi kupiti, nego koliko Nvidia vjeruje da može isporučiti.
Za cijelo tržište poluvodiča to je važna promjena. Strah da bi veliki tehnološki kupci mogli početi zatvarati novčanike zasad ustupa mjesto drugom pitanju: koliko brzo industrija može povećavati fizičke kapacitete potrebne za AI.
Vera Rubin otvara sljedeći ciklus
Dodatni razlog za optimizam je nova generacija Vera Rubin, koja je već u punoj proizvodnji.
Rubin je važan i zbog ekonomike cijelog sustava. Nvidia procjenjuje da je njezina prihodovna prilika po gigavatu AI podatkovnog centra porasla s oko 18 milijardi dolara kod Hoppera na 25 milijardi kod Blackwella, a s Verom Rubin doseže 40 milijardi dolara.
Nvidia tako ne pokušava samo prodati više procesora. Sa svakom novom generacijom pokušava preuzeti veći dio vrijednosti AI podatkovnog centra.
Razmjere potražnje pokazuje i Amazon Web Services. AWS planira tijekom 2027. i 2028. rasporediti dodatna dva milijuna Nvidia GPU-ova.
Nvidia tako pokušava osigurati da Blackwell ne bude vrhunac aktualnog AI ciklusa, nego most prema novoj generaciji rasta.
Cijena tog rasta ipak raste
Snažna potražnja ne znači da rast dolazi bez problema.
Bruto marža, trenutačno oko 75 posto, prema Nvidijinoj prognozi mogla bi u četvrtom tromjesečju pasti na 71 do 72 posto.
Jedan od glavnih razloga su visoke cijene memorije i drugih komponenti. Obveze povezane s opskrbom i kapacitetima porasle su sa 119 na 279 milijardi dolara.
Kompanija zbog toga osigurava proizvodne kapacitete mnogo unaprijed i pokušava dio viših troškova prenijeti kroz cijene.
Nvidia tako ulazi u neobičnu fazu: može prodati gotovo sve što proizvede, ali proizvodnja svakog novog vala postaje skuplja.
Nvidia više nije samo proizvođač čipova
Promjena se događa i izvan proizvodnih pogona.
Nvidia sve aktivnije sudjeluje u financiranju ekosustava koji kupuje njezinu tehnologiju. Zajedno s velikim upraviteljima kapitala i investicijskim kompanijama želi mobilizirati više od 500 milijardi dolara kapitala trećih strana za AI infrastrukturu.
Time se dodatno isprepliću proizvođači tehnologije, kapital koji financira podatkovne centre i kompanije koje tu tehnologiju kupuju.
Za Nvidiju je računica jasna: ako kapital postane usko grlo AI booma, kompanija ima snažan interes pomoći da se i to ograničenje ukloni.
Istodobno raste i rizik. Dugoročna održivost takvog investicijskog ciklusa ovisit će o tome mogu li golema ulaganja u AI infrastrukturu proizvesti dovoljno produktivnosti i prihoda da opravdaju kapital koji se danas ulaže.
AI boom postaje infrastrukturni ciklus
Najvećih pet hyperscalera moglo bi, prema procjenama koje je Nvidia iznijela investitorima, povećati kapitalna ulaganja na gotovo 800 milijardi dolara ove godine i 1,3 bilijuna dolara u 2027.
To su razmjeri koji AI pretvaraju iz tehnološkog trenda u jedan od najvećih infrastrukturnih investicijskih ciklusa današnjice.
Nvidia se nalazi u njegovu središtu, uz rizike koji također postaju sve veći: skuplju memoriju, goleme kapitalne potrebe, geopolitičku neizvjesnost oko Kine i pitanje povrata na AI ulaganja.
Ali poruka ovog kvartala zasad je drukčija.
Nvidia ne pokušava uvjeriti Wall Street da će pronaći dovoljno kupaca za rast od 70 posto. Pokušava pronaći dovoljno kapaciteta da isporuči ono što su ti kupci već spremni platiti.
