Umjetna inteligencija trebala bi pokrenuti novu industrijsku revoluciju. No iza milijardi uloženih u podatkovne centre, procesore i tehnološku infrastrukturu raste financijski rizik koji sve više zabrinjava Wall Street. Pitanje više nije samo koliko će AI promijeniti svijet, nego tko će platiti račun ako očekivani prihodi izostanu.
Prema analizi britanskog The Economista, kompanije povezane s razvojem umjetne inteligencije tijekom 2026. godine prikupile su gotovo 850 milijardi dolara novog duga, približno četiri puta više nego 2023. godine. Ukupna zaduženost promatrane skupine kompanija premašuje tri bilijuna dolara.
Posebno je zanimljiv podatak da su Alphabet, Amazon, Microsoft i Meta tijekom ove godine pozajmili čak 214 milijardi dolara, dok je njihovo ukupno zaduživanje tijekom cijele 2025. iznosilo 83 milijarde.
Razlog je jednostavan: troškovi razvoja umjetne inteligencije rastu brže od prihoda koje ona trenutačno ostvaruje.
JPMorgan Chase procjenjuje da će do 2030. godine za AI infrastrukturu biti potrebno približno 5,5 bilijuna dolara kapitalnih ulaganja, pri čemu bi se čak tri četvrtine moglo financirati zaduživanjem.
CoreWeave: prvi ozbiljan signal upozorenja
Jedan od najzanimljivijih primjera je američki CoreWeave, kompanija specijalizirana za iznajmljivanje računalnih kapaciteta za umjetnu inteligenciju.
Prinos na njezine petogodišnje obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... porastao je s približno 10% u srpnju na 15% u listopadu, što pokazuje koliko su investitori postali oprezni. Cijene osiguranja od neplaćanja duga upućuju na tržišno impliciranu petogodišnju vjerojatnost neispunjavanja obveza veću od 60%.
Problem nije ograničen samo na CoreWeave. Među deset velikih burzovno izlistanih novih pružatelja AI infrastrukture, samo su dvije kompanije profitabilne. Njihov zajednički dug doseže približno 100 milijardi dolara, odnosno tri puta više od godišnjih prihoda.
Dodatni problem predstavljaju sve složeniji modeli financiranja. Tehnološke kompanije koriste posebna projektna društva (SPV), leasingLeasing (engl. lease), je relativno suvremena metoda financi..., financiranje osigurano računalnim čipovima te dugoročne ugovore o najmu podatkovnih centara. Takve strukture omogućuju intenzivna ulaganja bez nužnog izravnog povećanja bilančne zaduženosti matičnih kompanija.
Primjerice, Meta sudjeluje u projektima podatkovnih centara u kojima vanjski investitori osiguravaju većinu kapitala, dok se Meta obvezuje na dugoročni najam infrastrukture.
Za banke i investitore time se otvara ključno pitanje: gdje se stvarno nalazi kreditni rizik i tko ga konačno preuzima? Može li AI postati novi financijski balon?
Za razliku od dot-com krize početkom 2000-ih, današnji tehnološki divovi raspolažu snažnim novčanim tokovima i iznimno vrijednom imovinom. Ipak, njihova financijska snaga ne znači da su svi sudionici AI industrije jednako otporni. Poseban rizik predstavljaju kompanije koje moraju kontinuirano refinancirati dug, dok njihova profitabilnost još uvijek ovisi o budućem rastu potražnje.
Rastuće kamatne stopeKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji... dodatno povećavaju pritisak, a eventualno usporavanje ulaganja moglo bi izazvati lančanu reakciju među dobavljačima tehnologije, investicijskim fondovima i kreditorima.
Umjetna inteligencija nedvojbeno ima potencijal povećati produktivnost i transformirati gospodarstvo. Međutim, tehnološki potencijal nije isto što i sposobnost otplate duga.
Zato financijske institucije trebaju razlikovati rast prihoda od stvarnog slobodnog novčanog toka, analizirati koncentraciju kupaca i razumjeti složene ugovorne obveze.
Povijest financijskih tržišta pokazuje da velike tehnološke revolucije mogu stvoriti golemu ekonomsku vrijednost, ali i ozbiljne gubitke za investitore koji su ih prerano ili preskupo financirali. Umjetna inteligencija možda jest budućnost svjetskog gospodarstva. No budućnost, kao i svaki drugi investicijski projekt, prije ili poslije mora početi plaćati vlastite račune.
Izvor: The Economist; prijevod i prilagodba: Financa.ba Prilikom preuzimanja obvezno navesti izravni link na članak.
