Razdoblje skupog novca moglo bi potrajati dulje nego što su investitori očekivali. Goldman Sachs sada procjenjuje da američki Fed neće smanjivati kamatne stope tijekom 2026. godine, što predstavlja značajan zaokret u dosadašnjim tržišnim očekivanjima.
Investicijska banka sada procjenjuje da američka središnja banka neće smanjivati kamatne stope tijekom 2026. godine te da bi prva smanjenja mogla uslijediti tek u lipnju i prosincu 2027. godine. To predstavlja značajan zaokret u odnosu na ranije prognoze koje su predviđale početak ciklusa smanjenja već krajem 2026.
Za tržišta kapitala, kompanije i investitore to nije samo promjena vremenskog okvira. To je signal da bi razdoblje skupog novca moglo trajati znatno dulje nego što se očekivalo.
Američko gospodarstvo i dalje prkosi očekivanjima
Razlog za promjenu prognoze leži u iznenađujuće snažnim gospodarskim pokazateljima.
Najnoviji podaci o zapošljavanju pokazali su da američko tržište rada ostaje vrlo otporno unatoč višim kamatnim stopamaKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji.... Broj novootvorenih radnih mjesta i rast zaposlenosti nadmašili su očekivanja analitičara, što sugerira da gospodarstvo i dalje ima dovoljno snage za nastavak rasta.
Kako prenosi Reuters, analitičari Goldman Sachsa smatraju da snaga američkog gospodarstva Fedu daje dodatni prostor za zadržavanje restriktivne monetarne politike. U bilješci klijentima navode:
“Otporni gospodarski pokazatelji i snažni podaci o zaposlenosti dodatno podižu prag za eventualno povećanje kamatnih stopa, ne toliko zbog rizika od pregrijavanja gospodarstva koliko zbog činjenice da snažnija početna pozicija gospodarstva smanjuje rizik da bi takva odluka bila skupa pogreška.
Američko gospodarstvo trenutno izgleda dovoljno snažno da podnese postojeću razinu kamatnih stopa.
Inflacija još nije potpuno pobijeđena
Iako je inflacijaInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... znatno niža nego tijekom vrhunca postpandemijske krize, Fed još uvijek nije ostvario svoj glavni cilj.
Posebno se prati temeljna inflacija mjerena pokazateljem Core PCE, koji američka središnja banka smatra najvažnijim indikatorom inflacijskih pritisaka.
Goldman Sachs smatra da će Fed pričekati dodatno smirivanje inflacije prije nego što započne ciklus smanjenja kamatnih stopa.
Dodatni problem predstavljaju geopolitički rizici.
Sukobi na Bliskom istoku povećavaju rizik rasta cijena energenata, dok bi više cijene nafte ponovno mogle potaknuti inflacijske pritiske diljem svijeta.
U takvom okruženju središnje banke tradicionalno biraju oprezniji pristup.
Carine, nafta i umjetna inteligencija mijenjaju računicu
Posebno je zanimljivo da Goldman među razlozima za odgodu smanjenja kamatnih stopa navodi nekoliko čimbenika koji se rijetko zajedno pojavljuju u monetarnim analizama.
Među njima su:
- učinci carinskih politika,
- rast cijena nafte povezan s geopolitičkim sukobima,
- ratni i sigurnosni rizici,
- snažna investicijska potražnja povezana s umjetnom inteligencijom.
Analitičari smatraju da dio aktualnog investicijskog vala u AI infrastrukturu privremeno povećava gospodarsku aktivnost i potražnju.
To je dodatni razlog zbog kojeg Fed nema potrebu žuriti sa smanjenjem kamataKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ....
Posljednje dvije godine pokazale su da ulaganja u umjetnu inteligenciju više nisu samo tehnološki trend. Ona postaju važan makroekonomski faktor koji utječe na investicije, potražnju za energijom, podatkovne centre i tržište rada.
Tržišta postupno prihvaćaju scenarij “više kamate dulje”
Goldman Sachs nije jedina institucija koja očekuje dulju pauzu u monetarnom popuštanju.
I drugi veliki sudionici tržišta posljednjih mjeseci korigiraju svoje prognoze prema scenariju u kojem će kamatne stope ostati više dulje nego što se ranije očekivalo.
Takav scenarij ima nekoliko važnih posljedica.
Prije svega, skuplje financiranje nastavlja pritiskati kompanije koje ovise o kreditima i refinanciranju duga.
Istodobno, više kamatne stope povećavaju atraktivnost državnih obveznica i drugih instrumenata s fiksnim prinosom.
Za tehnološki sektor situacija je složenija. Iako više kamate tradicionalno negativno djeluju na rastuće kompanije, snažan AI investicijski ciklus zasad uspijeva neutralizirati dio tog pritiska.
Što ova prognoza znači za Europu i regiju?
Odluke američkog Feda imaju globalni utjecaj.
Dulje razdoblje viših američkih kamatnih stopa obično jača dolar, povećava troškove financiranja na međunarodnim tržištima i smanjuje prostor drugim središnjim bankama za agresivnije snižavanje kamata.
To je posebno važno za europsko gospodarstvo koje se već suočava s izazovima sporijeg rasta, geopolitičke neizvjesnosti i visokih troškova energije.
Za kompanije u Europi i regiji Zapadnog Balkana to znači da bi uvjeti financiranja mogli ostati zahtjevni dulje nego što se očekivalo prije samo nekoliko mjeseci.
Fed više nema razloga žuriti
Najveća promjena u Goldmanovoj prognozi nije pomicanje datuma prvog smanjenja kamatnih stopa.
Promijenila se percepcija američkog gospodarstva.
Prije godinu dana dominantno pitanje bilo je hoće li visoke kamatne stope izazvati recesiju. Danas se sve više postavlja suprotno pitanje: može li gospodarstvo nastaviti rasti bez potrebe za monetarnim poticajima?
Dok god tržište rada ostaje snažno, inflacija ne pada dovoljno brzo, a investicije povezane s umjetnom inteligencijom održavaju gospodarsku aktivnost, Fed nema snažan razlog za žurno smanjenje kamatnih stopa.
Upravo zato investitori sve ozbiljnije razmatraju scenarij u kojem će razdoblje visokih kamata trajati znatno dulje nego što je tržište očekivalo početkom godine.
