Šef Blackstonea, Steve Schwarzman, još je 2023. godine o procvatu privatnog (ne bankarskog) kreditiranja (non-bank lending) govorio kao o najlakšem poslu na svijetu. “Ako vam netko nudi 12 posto povrata bez izgleda za gubitak, to je najbolja stvar koju možete učiniti”, izjavio je tada na jednoj poslovnoj konferenciji. No, kako to obično biva na financijskim tržištima, sredina 2026. godine pokazuje da se stvari znatno kompliciraju.
Slučaj Medallia: Kada kreditori preuzmu vlasništvo
Ovih je dana grupa zajmodavaca predvođena upravo Blackstone-om preuzela vlasništvo nad kompanijom Medallia, softverskim gigantom kojeg je 2021. godine kupio private equity fond Thoma Bravo za 6,4 milijarde dolara. Dugovi kompanije postali su neodrživi. Thoma Bravo je jednostavno predao upravljanje kompanije vjerovnicima, otpisavši pritom nevjerojatnih 5 milijardi dolara kapitala.
Ono što je nekada bio “privatni kredit” (private credit), preko noći je postalo “privatni kapital” (private equity). Za Schwarzman-ovu kompaniju to je podnošljivo jer Blackstone ionako zna kako upravljati kompanijama, restrukturirati ih i prodati. Međutim, problem leži u ostatku tržišta od 2 bilijuna dolara. Mnogi zajmodavci nemaju vještine potrebne za operativno vođenje posrnulih kompanija niti želju za vlasništvom, a kako bi izvukli uloženi kapital.
Medallia nije izoliran slučaj. Agencija Fitch procjenjuje da su stope neispunjenja obveza (default rates) u sektoru privatnog kreditiranja dosegnule 6%. Upozoravaju da živimo s najvišom razinom u povijesti. S obzirom na to da za zajmove koji su se smatrali sigurnima sada se procijenjuje povrat na svega 60 do 70 centi po dolaru, jasno je da nas čeka još mnogo ovakvih preuzimanja.
Brzina kao jedina prednost
Ipak, Blackstoneova nesreća otkriva i jednu prednost ovog modela. Baš kao što elitni klub zajmodavaca može brzo prikupiti novac za kupnju, jednako tako može brzo reagirati u kriznim situacijama. U usporedbi s kompliciranim i skupim procesima stečaja, gdje odvjetnici naplaćuju desetke milijuna dolara, restrukturiranje u sferi privatnog kredita je brza i jeftina transakcija. No, zajmodavci koji su planirali živjeti od kamataKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ..., morat će zasukati rukave i operativno voditi kompanije.
Europska tržišta: Neočekivan povratak otpisanih?
Dok se američko tržište bori s posljedicama agresivnog kreditiranja, fokus investitora polako se seli preko Atlantika. Nitko nije iznenađen činjenicom da je američki Nasdaq 100 ove godine ostvario gotovo tri puta bolji rezultat od europskog indeksa Stoxx Europe 600. Razlozi za to nisu samo u “AI maniji”.
Iako je Nasdaq rastao više od 20% u prvoj polovici 2026. godine, američko gospodarstvo bilo je manje pogođeno sukobom u Iranu i zatvaranjem Hormuškog tjesnaca nego europsko. No, analitičari Deutsche Banka i Barclaysa ovog su tjedna povukli svoje preporuke za opreznije investiranje i smanjenje udjela u europskim dionicama.
Zašto Europa opet izgleda privlačno?
- Prednost tržišta SAD blijede: Očekuje se da će rast dobiti kompanija u sastavu S&P 500 u ostatku godine biti niži nego u prvom kvartalu. S druge strane, očekuje se da će europska gospodarstva ubrzati.
- Energetski oporavak: Europske proizvodne kompanije, koje čine veći udio u indeksima nego u SAD-u, imaju najviše koristi od stabilizacije cijena energije nakon završetka sukoba na Bliskom istoku.
- Fiskalni poticaji: Dok su poticaji u SAD bili kratkotrajni, njemačka predanost obrani i infrastrukturi dugoročno će podupirati europsko gospodarstvo.
- Putanje kamatnih stopa: Dok je novi šef Feda, Kevin Warsh, zauzeo “jastrebi” (hawkish) stav najavljujući daljnja zaoštravanja, ECB bi nakon prošlotjednog dizanja stopa mogao stati ako cijene energije nastave padati.
Trenutna situacija na tržištu ne sugerira nužno da će europske dionice nužno “pomesti” američke do kraja godine. Ipak zasigurno europska tržišta postaju zasigurno konkurentna. Citigroup-ovi indeksi “iznenađenja” pokazuju da se situacija u Europi popravlja brže nego što se očekivalo. S druge strane u SAD podaci postaju sve manje optimistični. Za investitore koji traže “sigurnu dividendu”, Europa je odjednom postala mjesto koje se ne smije ignorirati.
