Američki dolar lagano vraća snagu na svjetskim tržištima što izazva pravi potres. Najnovija dešavanja prisiljavaju investitore da u rekordnom roku povuku svoje uloge s tržišta u razvoju i iz valuta velikih proizvođača sirovina. Ono što je početkom godine izgledalo kao sigurna oklada – slabljenje dolara i rast egzotičnih valuta – sada se pretvara u „tržišni preokret godine“ pod palicom Fed-a.
Fed mijenja pravila igre: Warsh-ov „jastrebov“ debi
Glavni razlog ovako snažne promjene je drastičan zaokret u retorici američke centralne banke (Fed). Kevin Warsh, koji je tek preuzeo kormilo Feda, na svom je prvom sastanku jasno dao do znanja da je razdoblje popuštanja kamatnih stopa stvar prošlosti. Umjesto smanjenja kamatnih stopa, tržišta sada s velikom vjerojatnošću očekuju novo povećanje kamatnih stopa već do listopada.
Razlog je jednostavan, ali iznenađujući: gospodarstvo SAD pokazalo je nevjerojatnu otpornost na inflaciju koja se i dalje drži iznad 4 posto. „Očekivanja oštrijeg zaokreta američkih kamatnih stopa iz temelja mijenjaju valutna tržišta,“ ističe Rushabh Amin iz Allspring Global Investmentsa. Viši prinosiPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... na američke obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni..., prilagođene inflaciji, ponovno čine dolar najsigurnijim i najprivlačnijim utočištem za kapital.
Najveći gubitnici: Norveška kruna i brazilski real na udaru
Valute koje su do svibnja briljirale, poput norveške krune, brazilskog reala i australskog dolara, sada bilježe dvoznamenkaste gubitke vrijednosti ili značajne korekcije. Norveška kruna pala je za više od 4 posto u proteklih mjesec dana. Dok su real i australski dolar izgubili preko 2 posto svoje vrijednosti.
Posebno je pogođen tzv. „carry trade“ – popularna strategija gdje su se investitori zaduživali u jeftinim dolarima kako bi kupovali imovinu u zemljama s visokim kamatamaKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ..., poput Brazila, gdje stope iznose visokih 14,25 posto. Jačanjem dolara i rastom troškova zaduživanja u SAD-u, ova matematika prestaje biti isplativa, što dovodi do masovnog egzodusa kapitala.
Tržišta u razvoju: Ovaj put je drugačije?
Ipak, unatoč trenutačnoj rasprodaji, analitičari smatraju da situacija nije tako dramatična kao tijekom kriza 2022. i 2023. godine. Mnoge zemlje u razvoju naučile su lekciju i izgradile značajne devizne rezerve te uvele strogu fiskalnu disciplinu.
„Dugoročni temelji tržišta u razvoju su bolji nego kod razvijenih ekonomija, uključujući SAD,“ tvrdi Shaniel Ramjee iz Picteta. Zanimljivo je da su države poput Indije i Indonezije čak uspjele ojačati svoje pozicije zahvaljujući pravovremenim reakcijama svojih centralnih banaka.
Što nas očekuje do kraja godine?
Dok ratni sukobi na Bliskom istoku nastavljaju vršiti pritisak na cijene energenata, dolar će vjerojatno ostati dominantna valuta. Za investitore nključna poruka je jasna: oprez s valutama vezanim uz sirovine i pažljivo praćenje svakog idućeg koraka Kevin Warsh-a.
Ovaj „naftni šok“, za razliku od prethodnih, nije izazvao neselektivnu rasprodaju na svim tržištima u razvoju, piše u svom vikend izdanju Financial Times. Ovo sugerira da vjerodostojnost monetarne politike konačno daje rezultate. Ipak, dok god američka inflacijaInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... ne pokaže znakove posustajanja, dolar će ostati „kralj“ portfelja, ostavljajući malo prostora za rizičnije oklade.
