Tvrtka Strategy sve je bliže ispadanju iz MSCI indeksa, jer je tržište sve više doživljava kao golemi kripto trezor. Prije tri mjeseca mnogi su očekivali da će napokon ući u S&P 500, no Odbor je iskoristio pravo diskrecije i ostavio je u čekaonici. Time su dioničari ostali bez prilike da lakše smanje izloženost dionici koja već mjesecima pada.
MSCI indeks i sve veći otklon od normi
Strategy formalno ispunjava sve uvjete za ulazak u velike indekse. No Odbor ih je odbio jer kompanija sve manje nalikuje klasičnoj tehnološkoj firmi. Strategy danas izgleda kao trezor za bitcoin, dok njezin temeljni posao – poslovna inteligencija – slabi i donosi sve manji novčani tijek.
Analitičari J.P. Morgana upozorili su sredinom studenoga da bi Strategy mogao ispasti i iz MSCI indeksa početkom sljedeće godine. Takvo upozorenje, dodatno je uzdrmalo povjerenje investitora.
Zašto se Strategy percipira kao kripto fond?
Michael Saylor godinama promovira DAT model – strategiju u kojoj bilanca počiva na ogromnim zalihama digitalne imovine. Ta priča počinje 2020. kad je kompanija u bitcoin uložila 250 milijuna dolara. Danas Strategy drži oko 650.000 bitcoinaBitcoin je decentralizirana, distribuirana, anonimna platna ..., vrijednih približno 60 milijardi dolara, donosi izvještaj koji je objavio portal specijaliziran za tržište kripta.
Takva struktura znači da bi se cijena dionice trebala kretati gotovo jednako kao bitcoin. Međutim, MSCI više ne želi uključivati kompanije kojima više od 50% aktiveU Bilanci stanja poduzeća, aktiva (eng. assets) predstavlja... čini kripto imovina.
Pitanja o Ponzi logici i pad povjerenja
Saylor se godinama hvalio da Strategy djeluje poput investicijskog fonda. Kad je MSCI objavio ograničenja, naglo je promijenio retoriku i počeo tvrditi da tvrtka ima inovativan poslovni model. No mnogi analitičari, prema pisanju Zimo dnevnika, smatraju da model sve više sliči Ponzi shemi.
U jednom trenutku tržište je prihvatilo takav pristup. NAV multiplikator približio se vrijednosti 3 i ukazivao na snažnu potražnju. Danas je taj multiplikator ispod 1. Dionica je u padu oko 40% od početka godine, dok bitcoin nije pao ni približno toliko.
Zaduživanje koje je ubrzalo pad
Saylor je agresivno izdavao konvertibilne obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... i nove dionice kako bi kupovao još više bitcoina. Takva strategija funkcionira samo kad dionica nosi visoku premiju. Bez nje, novo izdavanje dionica razvodnjava postojeće udjele i dodatno ruši cijenu.
U najgorem scenariju, pad cijene dionica mogao bi prisiliti Saylora na prodaju dijela digitalne imovine. Takav potez imao bi snažan negativan efekt na cijelo kripto tržište.
MSCI indeks sve dalje, rizici sve veći
Strategy je sve udaljeniji od povratka u MSCI indeks. Tvrtka je postala primjer ekstremnog DAT modela koji ovisi o rastu bitcoina. Ako se trend pada nastavi, kompanija bi mogla ući u spiralu iz koje je teško izaći.
U ovoj priči na kocki nije samo izlazak iz MSCI indeksa, nego i stabilnost jednog od najvećih vlasnika bitcoina – što bi, piše Poslovni dnevnik, moglo imati ozbiljne posljedice za cijelo kripto tržište.
