Tržišta su ovog tjedna uglavnom dobila ono što su očekivala. Američke Federalne rezerve ostavile su kamatne stope nepromijenjenima u rasponu od 3,50 do 3,75 posto, potvrđujući da se Fed zasad i dalje nalazi u fazi čekanja.
InflacijaInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... još uvijek nije dovoljno uvjerljivo stavljena pod kontrolu, dok dodatni pritisci iz cijena energenata otežavaju sliku. U takvom okruženju središnja banka nema mnogo prostora za brz zaokret prema labavijoj monetarnoj politici.
Ipak, ključna tema ovog tjedna nije bila samo trenutačna odluka Feda, nego sve više pitanje tko će voditi američku središnju banku u sljedećoj fazi ciklusa.
Kevin Warsh u fokusu tržišta
Mandat Jeromea Powella na čelu Federalnih rezervi približava se kraju, a tržišta sve više promatraju njegovog mogućeg nasljednika. Predsjednik Donald Trump nominirao je Kevina Warsha, bivšeg guvernera Feda, kao potencijalnog novog predsjednika. Iako proces potvrde još nije završen, sama nominacija šalje snažan signal.
Warsh se smatra predstavnikom strožeg pristupa monetarnoj politici, u kojem se prioritet daje kontroli inflacije, a ne brzom smanjenju kamatnih stopa.
Za ulagače to ima značajne implikacije, piše Seebiz. Dio tržišta u posljednjim mjesecima računao je na relativno brzo popuštanje monetarne politike. No, ako novo vodstvo Feda bude opreznije, očekivanja brzih rezova mogla bi se ponovno pomaknuti u budućnost. Više kamatne stopeKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji... znače i višu cijenu kapitala, strože financijske uvjete i manji prostor za rast valuacija na burzi.
Cijena novca i pritisak na gospodarstvo
Tržište obveznica ostaje ključna točka pritiska. Viši prinosiPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... na petogodišnje i desetogodišnje obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... već se snažno prenose na realno gospodarstvo. Kreditiranje, hipoteke, potrošački i korporativni dug postaju skuplji, a učinci ranijih povećanja kamatnih stopa tek se postupno probijaju kroz sustav.
U takvim uvjetima sve je manje prostora za nova povećanja kamatnih stopa. Važnije pitanje postaje kada će središnje banke procijeniti da su financijski uvjeti već dovoljno restriktivni te otvoriti prostor za postupna smanjenja do kraja godine. U slučaju jačeg usporavanja gospodarstva ili napetosti na tržištu obveznica, ponovno bi se mogla otvoriti i rasprava o dodatnim mjerama potpore.
Powell iza sebe ostavlja zahtjevno razdoblje – od pandemije i inflacijskog šoka do najagresivnijeg ciklusa dizanja kamatnih stopa u posljednjim desetljećima. Unatoč tome, Fed je zadržao visoku razinu kredibiliteta, što je ključno za stabilnost financijskih tržišta.
Fed i dalje globalno središte
Za europske ulagače ovaj razvoj događaja nije daleka američka priča. Fed i dalje ostaje najvažnija središnja banka na svijetu, s izravnim utjecajem na dolar, globalnu likvidnost i tokove kapitala. Iako Europska središnja banka vodi vlastitu politiku, prostor za njezine poteze i dalje je u velikoj mjeri uvjetovan smjerom Feda.
To znači da će cijena novca vjerojatno ostati viša dulje nego u razdoblju nakon financijske krize. Za tržišta to ne mora nužno biti negativno, ali okruženje postaje zahtjevnije – rast se više ne može oslanjati isključivo na očekivanja jeftinog novca, već sve više na stvarne poslovne rezultate.
