Anthropic očekuje da će tijekom sljedećeg desetljeća potrošiti najmanje 518 milijardi dolara na AI infrastrukturu, a oko 80 posto tog iznosa odnosi se na ugovore koje nije moguće jednostavno otkazati ili ih kompanija mora platiti bez obzira na iskorištenost kapaciteta. Podatak iz povjerljivog IPO prospekta pokazuje koliko je Anthropic budući rast vezao uz dugoročno osiguravanje računalnih kapaciteta.
Isti dokument otkriva drugu stranu te računice. Anthropic je 2025. ostvario oko 4,6 milijardi dolara prihoda, uz više od osam milijardi dolara operativnog gubitka. Neto gubitak dosegnuo je 42 milijarde dolara, dok je gotovo četvrtina prihoda dolazila od samo dva klijenta.
Kompanija je 1. lipnja povjerljivo predala nacrt registracijske izjave S-1 američkoj Komisiji za vrijednosne papire i burze. Anthropic je tada naveo da broj dionica i cijena ponude još nisu određeni te da IPO ovisi o tržišnim i drugim uvjetima.
Dok se banke već pozicioniraju oko Anthropicova IPO-a, prospekt koji je pregledao Reuters otkriva razmjere infrastrukturnih obveza koje će investitori morati uključiti u procjenu kompanije.
Google, Amazon, Microsoft i Broadcom nose najveće iznose
Prema Reutersovu uvidu u prospekt, Anthropic očekuje najmanje 111,1 milijardu dolara potrošnje povezane s Googleom, 110 milijardi s Amazonom i 31,4 milijarde s Microsoftom. Uz Broadcom se veže oko 161,2 milijarde dolara uglavnom neopozivih leasing-obveza.
U prospektu se navode i drugi aranžmani. Potencijalna potrošnja kod xAI-ja za računalne kapacitete temeljene na Nvidijinim čipovima može dosegnuti 84,5 milijardi dolara, no velik dio tog aranžmana može se otkazati uz 90 dana najave. Partnerstvo s AMD-om trebalo bi osigurati više od 20 milijardi dolara računalnih kapaciteta.
Zbog različitih ugovornih struktura svih 518 milijardi ne treba opisivati kao dug niti kao klasične kapitalne investicije. Riječ je o kombinaciji cloud ugovora, računalnih kapaciteta, leasingaLeasing (engl. lease), je relativno suvremena metoda financi... i drugih infrastrukturnih aranžmana tijekom desetljeća.
Anthropic očekuje da će računalni kapaciteti ostati ograničenje
Anthropic u prospektu navodi da očekuje da će daljnji razvoj umjetne inteligencije više ograničavati dostupnost računalnih kapaciteta nego potražnja za njima. Zato kompanija ugovara kapacitete godinama unaprijed, iako se velik dio tih obveza ne može jednostavno smanjiti ako stvarna potrošnja bude manja od ugovorene.
Tu se otvara i pitanje koncentracije prihoda. Dva klijenta činila su gotovo četvrtinu prihoda u 2025., dok je velik dio budućih računalnih kapaciteta ugovoren dugoročno. Kombinacija koncentriranih prihoda i dugoročnih infrastrukturnih ugovora povećava izloženost ako bi jedan od velikih kupaca smanjio potrošnju. To je interpretacija na temelju podataka iz prospekta, a ne scenarij koji Anthropic predviđa.
Google, Amazon i Microsoft istodobno imaju poslovne odnose s Anthropicom i vlastite interese na tržištu umjetne inteligencije. Anthropic među rizicima navodi mogućnost da njihovi interesi neće uvijek biti usklađeni s njegovima.
Rast traži sve više računalnih kapaciteta
Financa.ba je u kolovozu pisala da je Anthropicova annualizirana stopa prihoda porasla s približno devet na više od 65 milijardi dolara. Annualizirana stopa nije isto što i ostvareni godišnji prihod: pokazuje koliki bi prihod bio kada bi se trenutačni tempo poslovanja održao tijekom cijele godine.
Anthropic zato dostupnost računalne snage vidi kao jedno od ograničenja budućeg razvoja. Dio ugovorenih kapaciteta pritom ostaje trošak i kada stvarna potrošnja bude niža od ugovorene.
Investitori neće dobiti kontrolu proporcionalnu kapitalu
Prospekt otkriva i kako Anthropic namjerava rasporediti glasačku moć nakon izlaska na burzu.
Sedam suosnivača, među kojima je izvršni direktor Dario Amodei, preko strukture Founder LLC trebalo bi zadržati 50,1 posto glasačke moći za većinu korporativnih odluka, uz posebna pravila za izbor uprave. Kontrola se ostvaruje posebnom Class F dionicom.
Anthropic ostaje organiziran kao Public Benefit Corporation. Kompanija navodi da joj takva struktura omogućuje uzimanje u obzir interesa investitora i šire javne koristi, dok Founder LLC osnivačima daje mehanizam za očuvanje te misije nakon izlaska na burzu.
Za vlasnike običnih Class A dionica posljedica je konkretnija. Anthropic upozorava da takva struktura može ograničiti njihov utjecaj te omogućiti odluke koje se ne moraju podudarati s njihovim financijskim interesima.
To sigurnosnu politiku pretvara u pitanje korporativnog upravljanja.
Prema prospektu koji je pregledao Reuters, Anthropic je već ograničavao ili odgađao pojedine mogućnosti zbog sigurnosnih razloga. Kompanija navodi i da nije razvijala neke komercijalno privlačne proizvode, među kojima modele za generiranje slika i videa, kako bi računalne kapacitete usmjerila na druge prioritete.
Oko 80 od 261 stranice govori o rizicima
Oko 80 od 261 stranice glavnog dijela prospekta posvećeno je faktorima rizika.
Anthropic među mogućim scenarijima opisuje sve sposobnije modele koji bi mogli pokušavati izbjeći gašenje, skrivati ili manipulirati informacijama te pokazivati ponašanja nalik ucjeni. U dokumentu upozorava i na mogućnost katastrofalnih ili egzistencijalnih posljedica napredne umjetne inteligencije.
To nisu tvrdnje da će se takvi događaji dogoditi. Riječ je o faktorima rizika koje sama kompanija navodi potencijalnim investitorima.
Anthropic navodi da sigurnosna istraživanja troše računalne kapacitete i stručne resurse koji se istodobno koriste za razvoj novih proizvoda. Ne mogu potvrditi koliki je ukupni dolarski iznos Anthropicove potrošnje na sigurnosna istraživanja.
Valuacija iznad dva bilijuna dolara još nije cijena IPO-a
Anthropic nije službeno odredio cijenu dionice ni konačnu valuaciju IPO-a. Reuters navodi da pojedini investitori razmatraju mogućnost vrednovanja kompanije iznad dva bilijuna dolara, ali to nije službena procjena Anthropica niti cijena koju je tržište već prihvatilo.
Autor: financa.ba
Prilikom preuzimanja obvezno navesti izravni link na članak.
