Američki dolar ponovno jača nakon što je predsjednik Federalnih rezervi Kevin Warsh povećao očekivanja da bi Fed već u rujnu mogao podići kamatne stopeKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji.... Za BiH taj pomak zasad nije dramatičan, ali dolazi u nezgodnom trenutku: vrijednost uvoza nafte i naftnih derivata u prvih sedam mjeseci 2026. već je 34,6 posto veća nego godinu ranije.
BiH je za taj uvoz izdvojila 1,74 milijarde KM, pokazuju najnoviji podaci Agencije za statistiku BiH. Ukupan uvoz mineralnih goriva i maziva dosegnuo je 2,19 milijardi KM.
Novi rast dolara zato nije samo vijest s valutnog tržišta. Ako potraje, može postati dodatni troškovni pritisak za gospodarstvo koje velik dio energije i sirovina kupuje iz inozemstva.
Dolar je reagirao na Warsha
Dolar se približio najvišoj razini u posljednja dva tjedna nakon što je tržište povećalo očekivanja novog povećanja američkih kamata.
Warsh nije najavio povećanje. Poručio je da će Fed imati još posla ako ne bude dovoljno uvjeren da se inflacijaInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... vraća prema cilju od dva posto. Poruka je bila dovoljna da promijeni očekivanja: prije njegova govora tržište je vjerojatnost povećanja kamata u rujnu procjenjivalo na oko 35 posto, a nakon govora ona je porasla na približno 60 posto. Promjenu očekivanja prati i Wall Street – Barclays sada očekuje povećanje kamata od 25 baznih bodova i u rujnu i u prosincu, iako je ranije računao da će Fed do kraja godine zadržati stope nepromijenjenima.
To je scenarij o kojem smo pisali nakon Jackson Holea, kada je Kevin Warsh objasnio zašto Fed možda još nije završio s povećanjem kamata.
Razlika je u tome što tada još nismo imali odgovor tržišta. Sada ga imamo: veća očekivanja rasta kamata dala su novu potporu dolaru.
Kako dolar dolazi do troškova u BiH
Konvertibilna marka fiksno je vezana uz euro, pa se promjena vrijednosti dolara prema euru prenosi i na odnos dolara prema KM.
U srpnju je prosječni tečaj iznosio 1,7133 KM za dolar, naspram 1,6727 KM godinu ranije. Američka valuta tako je prema KM bila oko 2,4 posto skuplja.
To ipak ne znači da svaki rast dolara automatski povećava cijene u BiH.
Velika većina bh. vanjske trgovine fakturira se u eurima. Prema posljednjim dostupnim podacima za 2025., 6,9 posto ukupnog robnog uvoza fakturirano je izravno u američkim dolarima.
Stvarna izloženost može biti šira.
Nafta je najbolji primjer. Njezina globalna cijena formira se u dolarima. Kompanija konačnu fakturu može dobiti u eurima, ali cijena robe koju kupuje i dalje može ovisiti o dolarskom tržištu.
Zato je za BiH važna kombinacija skuplje nafte i jačeg dolara.
Brent je početkom tjedna ponovno prešao 90 dolara po barelu nakon nove eskalacije napetosti na Bliskom istoku. Ako istodobno raste cijena barela i vrijednost valute u kojoj se nafta globalno vrednuje, povećava se pritisak na uvoznike.
BiH je već uvezla 1,74 milijarde KM nafte i derivata
Najnoviji bh. podaci pokazuju koliko je taj kanal važan.
U prvih sedam mjeseci 2026. vrijednost uvoza nafte i naftnih derivata dosegnula je 1,739 milijardi KM, približno 450 milijuna KM više nego u istom razdoblju prošle godine.
Rast iznosi 34,6 posto.
Izražen u američkim dolarima, uvoz je dosegnuo oko 1,03 milijarde dolara i povećan je 41,3 posto.
Razlika između te dvije stope važna je za razumijevanje sadašnje situacije. Kretanje tečaja tijekom dijela godine nije pojačavalo udar na BiH, nego ga je djelomično ublažavalo.
Zato današnje jačanje dolara ne treba predstavljati kao uzrok dosadašnjeg rasta vrijednosti uvoza.
Ono postaje dodatni rizik ako se nastavi.
Troškovni pritisak već se vidi u cijenama
Energetski pritisak više nije vidljiv samo u statistici vanjske trgovine.
Proizvođačke cijene koksa i rafiniranih naftnih proizvoda u BiH u srpnju bile su 44,1 posto više nego godinu ranije, dok su proizvođačke cijene energije ukupno porasle 7,8 posto.
Pritisak se vidi i kod potrošača.
Cijene prijevoza u srpnju bile su 13 posto više nego godinu ranije, a troškovi uporabe osobnih prijevoznih sredstava porasli su 16,4 posto. Električna energija, plin i drugi energenti bili su 11,9 posto skuplji.
Postoji, međutim, i važan znak popuštanja. Prijevoz je u odnosu na lipanj pojeftinio 1,7 posto.
Zato novi rast nafte i dolara još nije novi inflacijski val. Ali dolazi u trenutku kada su energetski troškovi već povišeni.
Tri pitanja koja kompanije trebaju postaviti
Za domaću kompaniju važnije je znati vlastitu dolarsku izloženost nego pratiti svaki dnevni pomak valutnog tržišta.
Prvo pitanje je: koliki dio nabave izravno ili neizravno ovisi o dolaru?
Drugo: koliko brzo dobavljač može promjenu cijene energije, sirovina ili tečaja prenijeti u novu fakturu?
Treće: može li kompanija dodatni trošak prenijeti kupcu ili ga mora apsorbirati kroz nižu maržu?
Kompanija koja prodaje u eurima, a značajan dio inputa kupuje po cijenama vezanim uz dolar ima drukčiji rizik od kompanije čiji su prihodi i rashodi gotovo potpuno euroizirani.
Zato bi financijski direktori i vlasnici kompanija trebali promatrati EUR/USD, Brent i strukturu vlastite nabave zajedno, a ne kao tri odvojena podatka.
Dvotjedni maksimum još nije novi trend
Dolar je trenutačno blizu dvotjednog maksimuma, ali njegov indeks istodobno ide prema drugom uzastopnom mjesečnom padu.
Kratkoročno jačanje zato još nije dokaz dugoročnog zaokreta.
Puno će ovisiti o tome što će Fed napraviti s kamatamaKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ... i hoće li se sadašnja snaga američke valute održati. Za BiH bi posebno nepovoljna bila kombinacija viših američkih kamata, snažnijeg dolara i nafte koja ostaje iznad 90 dolara.
BiH zasad nema novi valutni šok. Ima upozorenje.
Vrijednost uvoza nafte već snažno raste, energetski troškovi su povišeni, a jačanje dolara moglo bi dodati još jedan pritisak.
Za bh. kompanije zato nije presudno samo što će Fed učiniti s kamatama. Važno je i koliko će KM sutra trebati za dolar kojim plaćaju svoju nabavu.
