Prva faza AI booma pretvorila je čipove u jedno od najtraženijih dobara na svijetu. Druga faza AI booma pokazuje koliko još opreme treba kupiti da bi se ti čipovi mogli koristiti.
Dell je u samo tri mjeseca primio rekordnih 60,9 milijardi dolara narudžbi AI servera. Na kraju kvartala imao je još impresivnijih 95 milijardi dolara neisporučenih narudžbi.
Ali najzanimljiviji podatak možda uopće nisu AI serveri.
Prodaja Dellovih tradicionalnih servera i mrežne opreme porasla je 122 posto. Storage je rastao 26 posto, a poslovni PC segment 22 posto.
AI boom počeo je s čipovima. Dell pokazuje gdje se novac seli dalje.
Dell više ne prodaje samo AI servere
Dell je u drugom tromjesečju fiskalne 2027. ostvario rekordnih 47 milijardi dolara prihoda, 58 posto više nego godinu ranije. Prilagođena zarada po dionici skočila je 203 posto, na 7,04 dolara.
AI serveri donijeli su 16,4 milijarde dolara prihoda. Kompanija je zato očekivani godišnji prihod od njih povećala sa 60 na 74 milijarde dolara, a ukupnu prognozu prihoda na 192 milijarde.
No rast se prelijeva i na ostatak poslovanja.
Tradicionalni serveri i networking donijeli su 10,5 milijardi dolara, uz rast od 122 posto, dok je storage dosegnuo 4,9 milijardi, 26 posto više nego godinu prije.
Kompanije, dakle, ne kupuju samo GPU.
Moderniziraju infrastrukturu oko njega.
Druga faza AI booma širi krug dobitnika
AI model treba podatke. Podaci trebaju storage. Serveri trebaju mrežu, energiju i hlađenje. AI agenti moraju pristupati poslovnim aplikacijama, bazama i dokumentima.
Zato AI investicijski ciklus više nije ograničen na proizvođače čipova i kompanije koje grade modele.
Dell nije jedini koji to vidi. HPE, Cisco i Supermicro također bilježe snažnu potražnju povezanu s AI infrastrukturom.
Zajednički nazivnik više nije određeni AI model.
Zajednički nazivnik je infrastruktura.
Tu Dellovih 95 milijardi dolara postaje posebno važno. Prihod govori što je kompanija već prodala. Backlog govori koliko opreme kupci još čekaju.
To je signal da AI investicijski val ulazi dublje u fizičku ekonomiju tehnologije.
Što to znači za kompanije?
Kada kompanija koristi nekoliko AI alata, računica je jednostavna.
Kada AI prijeđe u stotine procesa i agenti počnu kontinuirano analizirati dokumente, pristupati bazama i izvršavati zadatke, trošak infrastrukture postaje ozbiljna poslovna stavka.
Tada pitanje više nije samo:
Koji ćemo AI model koristiti?
Nego:
Gdje će taj AI raditi i koliko će nas koštati kada ga počnemo koristiti u velikom opsegu?
Cloud će za mnoge procese ostati racionalnije rješenje. Za druge će kombinacija clouda i vlastite infrastrukture imati više smisla.
Prije većeg AI ulaganja zato vrijedi odgovoriti na tri pitanja:
Koliko će AI operacija sustav stvarno izvršavati kada pilot prijeđe u svakodnevni rad?
Koji podaci moraju napuštati kompanijsku infrastrukturu da bi sustav radio?
Kada je isplativije plaćati cloud, a kada posjedovati dio infrastrukture?
Tu počinje ozbiljna ekonomika AI-a.
Za investitore se krug također širi
Prva investicijska teza AI booma bila je relativno jednostavna: pronaći kompanije koje proizvode najtraženije čipove.
Sada treba gledati šire.
Servere. Mreže. Storage. Podatkovne centre. Hlađenje. Električnu infrastrukturu.
AI već traži mnogo više od čipova: podatkovne centre, elektrane, mreže, hlađenje, sirovine i goleme količine kapitala. Dellovi rezultati pokazuju kako se taj infrastrukturni val pretvara u stvarne narudžbe.
Ali investitor treba gledati još jednu stvar: tko taj rast prihoda uspijeva pretvoriti u rast dobiti.
95 milijardi dolara backloga nije 95 milijardi dobiti
AI serveri jesu skupi, ali velik dio njihove vrijednosti čine skupe komponente drugih proizvođača, prije svega GPU-i i memorija.
Zato eksplozija prihoda proizvođača servera ne mora automatski značiti jednaku eksploziju profitnih marži.
Ni backlog nije dokaz da je svako ulaganje kupaca ekonomski opravdano. Dio potražnje dolazi od brzo rastućih AI cloud kompanija koje ulažu golemi kapital očekujući nastavak rasta potrebe za računalnom snagom.
Dellovih 95 milijardi zato ne dokazuje da će svaki AI podatkovni centar biti profitabilan.
Dokazuje nešto drugo:
potražnja za fizičkom infrastrukturom potrebnom za AI trenutačno raste iznimno brzo.
Sljedeći dobitnici AI booma nisu samo proizvođači čipova
Dell je desetljećima bio sinonim za računala i servere. Danas mu AI donosi milijarde novih prihoda, dok ista investicijska utrka podiže prodaju tradicionalnih servera, mrežne opreme i storagea.
To je važnija poruka od jednodnevnog rasta dionice.
Za kompanije sljedeće pitanje više nije samo što možemo napraviti s AI-em, nego koliko će nas koštati kada ga počnemo koristiti u velikom opsegu.
Za investitore se pitanje također mijenja: nakon proizvođača čipova treba pratiti tko prodaje infrastrukturu — i tko od tog golemog rasta uspijeva zadržati profit.
Dellovih 95 milijardi dolara backloga pokazuje da je druga faza AI booma već počela.
Sljedeći veliki dobitnik AI booma možda neće biti proizvođač čipova ni AI modela. Možda će prodavati infrastrukturu bez koje nijedan od njih ne može raditi.
