Anthropic IPO mogao bi postati jedan od najvećih izlazaka na burzu u povijesti. Istodobno kompanija pokušava osigurati revolving kreditnu liniju od 15 milijardi dolara.
Na prvi pogled nešto se ne slaže.
Zašto kompanija kojoj bi izlazak na burzu mogao otvoriti pristup desecima milijardi dolara kapitala neposredno prije toga osigurava još 15 milijardi kod banaka?
Odgovor nije samo u novcu koji Anthropic možda nikada neće povući.
I banke ovdje nešto žele.
Anthropic IPO približava se tržištu
Prema najnovijim informacijama Reutersa, Anthropic bi predstavljanje IPO-a investitorima mogao početi najranije sredinom listopada, dok se objava prospekta očekuje krajem rujna. Samo uvrštenje moglo bi biti završeno nekoliko dana prije američkih međuizbora u studenom.
Raspored i parametri ponude još se mogu promijeniti.
Nije poznata ni konačna valuacija. Pojedini investitori, prema Reutersu, smatraju da bi mogla dosegnuti dva bilijuna dolara, što bi Anthropicov izlazak na burzu svrstalo među najveće IPO-e u povijesti.
Prije nego što tržište dobije priliku izgovoriti svoju cijenu, Anthropic završava drugi veliki financijski posao: revolving kreditnu liniju od 15 milijardi dolara.
I upravo taj broj otvara zanimljiviji pogled iza kulisa IPO-a.
Petnaest milijardi nije isto što i 15 milijardi novog duga
Revolving kreditna linija ne znači da će Anthropic povući svih 15 milijardi dolara.
To je financijska rezerva.
Kompanija dobiva mogućnost povlačenja sredstava kada su joj potrebna, njihova vraćanja i ponovnog korištenja prema ugovorenim uvjetima. Plaća pristup toj likvidnosti, a kamate na sredstva koja stvarno koristi.
Velike kompanije takve linije ugovaraju kako bi imale sigurnost da do novca mogu doći kada ga zatrebaju.
Ni kredit prije velikog IPO-a nije nepoznata pojava.
Razmjer je ono što privlači pozornost.
Facebook je pred svoj IPO imao revolving liniju od pet milijardi dolara. Airbnb je neposredno prije izlaska na burzu ugovorio 500 milijuna dolara. Uber je 2015. ugovorio revolver od približno 1,9 milijardi dolara.
Anthropic sada slaže liniju od 15 milijardi.
To ne dokazuje da mu treba svih 15 milijardi niti da ima problem s likvidnošću.
Pokazuje nešto drugo: najveće svjetske banke spremne su mu omogućiti pristup iznimno velikom kreditnom kapacitetu.
Zašto?
Tu priča postaje zanimljiva.
Banke žele više od kamate na kredit
Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan i Citigroup rade na pripremama za Anthropic IPO, prema Reutersu.
Istodobno se oko kreditne linije okupio širi krug velikih banaka.
Za njih revolver jest posao. Mogu zaraditi naknade za organizaciju i držanje kreditnog kapaciteta, a ako Anthropic povuče sredstva, dolazi i prihod od kamataKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ....
Ali neposredno iza tog posla nalazi se puno veći.
IPO.
Kod velikih izlazaka na burzu banke se natječu za mjesto u sindikatu koji vodi ponudu. Nisu sva mjesta jednako vrijedna.
Najpoželjnija je vodeća, takozvana lead-left pozicija.
Ta banka pomaže koordinirati cijeli proces, radi s kompanijom na strukturi ponude i cjenovnom rasponu, prati interes institucionalnih investitora te ima važnu ulogu u određivanju konačne cijene i raspodjeli dionica.
Financial Times izvijestio je da je Morgan Stanley blizu dobivanja vodeće pozicije u Anthropicovu IPO-u, dok bi Goldman Sachs mogao imati važnu ulogu stabilizacijskog agenta nakon početka trgovanja. JPMorgan, Citi i Barclays također se očekuju među bankama s važnim mandatima.
Nema dokaza da veći kreditni angažman banci automatski kupuje bolju poziciju u IPO-u.
Ali kompanije i banke takve odnose ne grade transakciju po transakciju.
Banka koja želi voditi jedan od najvećih IPO-a u povijesti ima vrlo dobar razlog biti važan partner prije nego što IPO počne.
Koliko vrijedi mjesto za tim stolom?
SpaceX je ovog ljeta dao dobar osjećaj razmjera.
Kompanija je kroz IPO prikupila oko 75 milijardi dolara. Zbog veličine transakcije i vlastite pregovaračke moći uspjela je dogovoriti underwriting naknade ispod 0,75 posto.
Postotak izgleda malen.
To objašnjava zašto je vodeća pozicija vrijedna borbe.
Ne znamo koliko će kapitala Anthropic prikupiti, koliki će dio kompanije ponuditi investitorima ni koliko će banke na tome zaraditi. Ti podaci još nisu objavljeni.
Ali kod transakcije takvog razmjera čak i vrlo nizak postotak može postati iznimno velik posao.
I IPO naknada samo je početak računice.
Anthropic neće Wall Street trebati samo jednom
Ako Anthropic nakon izlaska na burzu postane kompanija vrijedna stotine milijardi ili čak približno dva bilijuna dolara, bankarski odnos neće završiti prvim danom trgovanja.
Takva kompanija može izdavati obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni..., podizati nove kreditne linije, financirati akvizicije, ponovno izlaziti na tržište kapitalaTržište kapitala (engl. capital market), u užem smislu pr... i angažirati banke za buduće strateške transakcije.
Tu su i osnivači, investitori i zaposlenici čiji se udjeli nakon IPO-a pretvaraju u likvidnije bogatstvo — potencijalno vrijedan posao za privatno bankarstvo i upravljanje imovinom.
Zato banka vrijednost odnosa s Anthropicom ne mora računati kroz jednu kamatu ili jednu IPO naknadu.
Može je računati godinama.
Petnaest milijardi dolara kreditnog kapaciteta tada više ne izgleda kao izolirani kreditni posao. To je jedan dio mnogo većeg odnosa koji Wall Street želi izgraditi prije konkurencije.
Zašto se banke toliko guraju oko Anthropica?
Zato što Anthropic danas nije ista kompanija kakva je bio prije samo nekoliko mjeseci.
U veljači je privatna runda kompaniju vrednovala na 380 milijardi dolara. U svibnju je nova investicijska runda podigla post-money valuaciju na 965 milijardi dolara.
Rast poslovanja pratio je rast cijene.
Sada pojedini investitori spominju mogućnost valuacije do dva bilijuna dolara pri izlasku na burzu.
To nije službeni cilj kompanije i tržište tek treba pokazati koliko je spremno platiti.
Ali objašnjava ponašanje banaka.
Ako Anthropic nastavi rasti približno tempom koji očekuju njegovi najveći optimisti, odnos koji banka osvoji danas mogao bi postati jedan od njezinih najvrjednijih tehnoloških odnosa sutra.
Prava utrka počela je prije prvog dana trgovanja
Prospekt bi prema trenutačnom rasporedu mogao biti objavljen krajem rujna.
Tada ćemo prvi put dobiti detaljniji pogled u brojke koje javni investitori trebaju za ozbiljnu procjenu kompanije: prihode, troškove, gubitke, novčane tokove, vlasničku strukturu i rizike.
Nakon toga slijedi predstavljanje investitorima, određivanje cijene, raspodjela dionica i, ako se raspored ne promijeni, uvrštenje prije američkih međuizbora.
Tek tada dolazi trenutak koji će vidjeti svi: prvi dan trgovanja.
Ali Anthropic IPO već je pokrenuo drugu utrku.
Anthropic želi dovoljno kapitalne sigurnosti za kompaniju koja raste nevjerojatnom brzinom i posluje u industriji koja troši goleme iznose na računalnu infrastrukturu.
Banke žele vodeću poziciju u potencijalno povijesnom IPO-u i odnos s kompanijom koja bi im godinama mogla donositi nove poslove.
Zato 15 milijardi dolara nije zanimljivo samo kao kreditna linija.
To je cijena ulaska u financijski krug oko Anthropica — i pokazatelj koliko Wall Street vjeruje da vrijedi biti unutra prije nego što burza uopće odredi cijenu.
