Rujanski efekt jedna je od najpoznatijih anomalija na Wall Streetu. Od 1928. S&P 500 u rujnu je prosječno gubio oko 1,1 posto, a mjesec je završavao u minusu u 55 posto slučajeva. Statistika je stvarna. Problem je što nam ne govori hoće li se isto dogoditi 2026.
Početak mjeseca kao da joj ide u prilog.
Prvog dana rujna S&P 500 izgubio je 0,71 posto, Nasdaq 1,03 posto, a Dow Jones 0,79 posto. Ali razlozi nisu bili skriveni u kalendaru. Eskalacija rata s Iranom podigla je cijenu nafte, prinosiPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... na državne obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... porasli su, a tržište je povećalo vjerojatnost novog povećanja kamatnih stopa Feda.
Rujan jest počeo padom.
Ali nije pao zato što se zove rujan.
Što rujanski efekt zapravo govori?
Statistički obrazac postoji.
Ali postoji velika razlika između obrasca i prognoze.
Čak i kada je određeni mjesec povijesno češće završavao padom, to ne znači da će tržište pasti i ove godine. Prosjek opisuje prošlost. Ne objašnjava što će pokrenuti sljedeću prodaju dionica.
Tu sezonalnost postaje zavodljiva.
Jedna jednostavna brojka daje dojam da znamo više nego što zapravo znamo.
Još je zanimljivije što se povijesna slabost nije ravnomjerno raspoređivala kroz mjesec. Analiza Citadel Securitiesa pokazuje da je upravo druga polovica rujna povijesno bila posebno slaba, s prosječnim padom od oko 0,9 posto.
To može biti koristan kontekst.
Nije razlog zašto tržište mora pasti.
Zašto je baš rujan slab?
Tu odgovor postaje manje jednostavan.
Ne postoji jedan općeprihvaćen razlog koji pouzdano objašnjava zašto je rujan desetljećima slabiji od drugih mjeseci.
Među mogućim objašnjenjima spominju se povratak velikih investitora nakon ljetnih odmora, rebalansiranje portfelja, veći volumen trgovanja i promjene institucionalnih tokova kapitala.
Postoji i zanimljiviji detalj.
Rujan je povijesno slabiji mjesec za kupnju dionica malih investitora, dok kompanije tijekom mjeseca počinju ulaziti u razdoblja u kojima ograničavaju otkup vlastitih dionica prije objave kvartalnih rezultata. Tržište tako privremeno može ostati bez dijela uobičajene potražnje.
Ipak, nijedno od tih objašnjenja samo po sebi ne dokazuje zašto rujanski efekt postoji.
Upravo zato aktualna analiza Citadel Securitiesa o rujanskoj sezonalnosti ne ostaje samo na povijesnom prosjeku, nego promatra i momentum tržišta, potražnju malih investitora, korporativne buybackove i makroekonomske događaje koji ove godine mogu biti važniji od samog kalendara.
Ista statistika može dati potpuno drukčiju sliku
Dobar primjer je odnos S&P-a 500 prema njegovu 200-dnevnom pomičnom prosjeku.
Kada indeks u rujan ulazi iznad tog prosjeka, povijesni rezultati izgledaju znatno bolje od ukupne rujanske statistike.
U takvim godinama prosječni rujanski prinos bio je oko 1,3 posto u plusu, a tržište je mjesec završavalo pozitivno u 60 posto slučajeva.
Kada je S&P 500 u rujan ulazio ispod 200-dnevnog prosjeka, prosječni rezultat bio je pad od 4,2 posto, uz samo 15 posto pozitivnih mjeseci.
Isti mjesec. Potpuno drukčiji rezultat.
Razlika je početno stanje tržišta.
A 2026. S&P 500 ušao je u rujan nakon snažnog rasta. Od kraja ožujka do kraja kolovoza indeks je dobio približno 22 posto i početkom mjeseca nalazio se znatno iznad svog 200-dnevnog prosjeka.
To ne znači da će rujan završiti rastom.
Znači da ni povijest trenutačno ne šalje samo jedan signal.
Rujan 2026. ima važnije probleme od kalendara
Aktualno tržišno okruženje dodatno komplicira priču.
Rat s Iranom podigao je Brent prema 95 dolara po barelu. Viša cijena energije povećava inflacijski rizik upravo u trenutku kada tržište ponovno računa na povećanje kamatnih stopa Feda.
Istodobno su prinosi na državne obveznice na razinama koje dionicama stvaraju ozbiljniju konkurenciju.
Zašto je to važno već smo detaljnije analizirali kroz rast prinosa i mogućnost da skupi novac ostane dulje. Ovdje je važnije nešto drugo: rujan 2026. ima konkretne makroekonomske rizike koji nemaju veze sa sezonskim kalendarom.
Ako Wall Street nastavi padati, bit će teško tvrditi da je glavni razlog rujanski efekt dok se istodobno mijenjaju cijena nafte, inflacijska očekivanja, monetarna politika i cijena kapitala.
Kada statistika postane objašnjenje
Rujanski efekt lako je potvrditi nakon što se nešto već dogodilo.
Ako S&P 500 ovog mjeseca padne, ponovno ćemo čuti da je rujan opravdao reputaciju. Ako poraste, reći ćemo da je tržište ovaj put pobijedilo sezonalnost.
U oba slučaja obrazac preživi.
Zato vrijedi razlikovati obrazac od uzroka.
Povijest pokazuje da je rujan bio neugodan za dioničare češće od drugih mjeseci. Ne može unaprijed reći što će napraviti nafta, kakav će biti sljedeći podatak o inflaciji, kako će reagirati Fed ili kakve će rezultate objaviti kompanije.
Ako tržište ove godine završi rujan u minusu, statistika će ponovno izgledati kao da je pogodila.
Ali ako razlog budu nafta, inflacijaInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre..., Fed ili poslovni rezultati, kalendar nije objasnio pad. Samo ga je dobro pogodio.
