Četiri godine pada, gotovo 94 posto izgubljene vrijednosti od vrhunca iz 2021. i jedno veliko pitanje: može li Moderna pronaći dovoljno snažan posao nakon COVID-a?
A onda je stigla srijeda.
Dionica Moderne porasla je tijekom trgovanja čak 160 posto nakon što su kompanija i Merck objavili pozitivne rezultate završne faze ispitivanja personalizirane mRNA terapije protiv melanoma. Ulagači koji su se kladili na nastavak pada pretrpjeli su oko pet milijardi dolara papirnatih gubitaka.
Ali short squeeze samo je dio priče.
Wall Street je preko noći počeo drukčije gledati na ono što Moderna može biti nakon COVID-a.
Nije klasično cjepivo protiv raka
U središtu preokreta nalazi se intismeran autogene, poznat i kao V940 ili mRNA-4157, koji Moderna razvija s Merckom.
Često ga se naziva personaliziranim cjepivom protiv raka, ali riječ je o individualiziranoj mRNA terapiji. Nakon analize mutacija tumora izrađuje se terapija prilagođena konkretnom pacijentu kako bi njegov imunološki sustav lakše prepoznao stanice raka.
U fazi 3 intismeran je kombiniran s Merckovom imunoterapijom Keytruda kod 1.137 pacijenata s visokorizičnim melanomom kojima je tumor kirurški odstranjen.
Kombinacija je ostvarila oba ključna cilja: statistički i klinički značajno poboljšala preživljenje bez povratka bolesti te smanjila pojavu udaljenih metastaza u usporedbi sa samom Keytrudom. Nisu identificirani ni novi sigurnosni signali.
Prvi put personalizirana mRNA terapija protiv raka pokazala je takav rezultat u velikom ispitivanju faze 3.
Moderna više ne želi biti COVID kompanija
Rezultat je važan upravo zbog onoga što se Moderni događalo posljednjih godina.
Pandemija ju je pretvorila u burzovnu zvijezdu. Nestankom izvanredne potražnje za COVID cjepivima počeli su nestajati i prihodi, a dionica je četiri godine zaredom završavala u minusu.
Financijski pritisak nije nestao. U drugom tromjesečju ove godine Moderna je ostvarila oko 100 milijuna dolara prihoda i neto gubitak od približno 800 milijuna dolara.
Investitorima je zato trebao dokaz da mRNA nije tehnologija koja je svoj veliki komercijalni trenutak imala samo tijekom pandemije.
Melanom bi mogao biti taj dokaz.
Rezultat pritom nije došao niotkuda. Petogodišnji podaci ranije faze ispitivanja već su pokazali 49 posto manji rizik povratka bolesti ili smrti kada je intismeran dodan Keytrudi.
Sada je taj signal potvrđen u mnogo većem ispitivanju.
Pet milijardi razloga za izlazak iz shorta
Malo je kompanija posljednjih godina bilo toliko privlačno ulagačima koji zarađuju na padu cijene.
Short pozicije ranije su dosezale oko petine slobodno dostupnih Moderninih dionica. Do objave rezultata već su se smanjile, ali su i dalje činile oko 14 posto free floata.
Pozitivni rezultati zato su pogodili tržište na kojem je velik broj ulagača bio pozicioniran za suprotan scenarij.
Kada je dionica eksplodirala, short selleri počeli su gomilati milijarde dolara gubitaka. Dio njih kupuje dionice kako bi zatvorio pozicije, čime dodatno potiče rast.
Zato skok od 160 posto ne znači da je fundamentalna vrijednost Moderne preko noći nužno porasla toliko.
Dio je vrijednost novih kliničkih rezultata. Dio promjena očekivanja. A dio tržišna mehanika.
Burza već računa na više od melanoma
Tu priča postaje još zanimljivija.
Kompanije još nisu objavile potpune podatke faze 3. Tržište će tek dobiti detalje o veličini kliničke koristi, a važna ostaju i pitanja proizvodnje, cijene i mogućnosti primjene personalizirane terapije na velikom broju pacijenata.
To nije običan lijek koji se proizvodi u milijunima jednakih primjeraka. Potrebno je analizirati tumor svakog pacijenta, identificirati relevantne mutacije i proizvesti terapiju prilagođenu upravo njemu.
A sadašnja burzovna vrijednost Moderne podrazumijeva još nešto: melanom vjerojatno ne može sam opravdati sva očekivanja koja su ulagači preko noći ugradili u cijenu dionice.
Barclays procjenjuje da bi terapija za melanom mogla donositi oko tri milijarde dolara godišnjeg prihoda do 2035., koji bi Moderna i Merck dijelili.
Zato je prava oklada mnogo veća.
Moderna i Merck već ispituju istu terapiju kod drugih tumora, uključujući rak pluća, mokraćnog mjehura i bubrega.
Ako tehnologija uspije i izvan melanoma, Moderna više nema samo jedan novi proizvod. Ima potencijalnu novu platformu rasta.
Pet milijardi dolara nije najvažnija brojka
Gubitak short sellera daje spektakularan naslov. Skok dionice daje još bolji grafikon.
Ali nijedno nije najvažniji rezultat srijede.
Godinama je osnovno pitanje za Modernu bilo koliko će brzo nestajati posao izgrađen tijekom pandemije. Sada tržište prvi put ima ozbiljan razlog postaviti potpuno drugo pitanje.
Što ako mRNA nije bila samo tehnologija jednog pandemijskog trenutka, nego platforma na kojoj se može graditi nova generacija terapija protiv raka?
Odgovor još nemamo. Jedan uspješan klinički rezultat nije dovoljan da ga dobijemo.
Ali u jednom danu postalo je jasno koliko je Wall Street spreman platiti za mogućnost da odgovor bude potvrdan.
