Umjetna inteligencija više ne mijenja samo tehnološki sektor. Sve snažnije mijenja i način na koji se financiraju najveći projekti na svijetu.
Google, Microsoft, Meta i Amazon ulažu stotine milijardi dolara u podatkovne centre. Istodobno na Wall Streetu nastaje novo tržište vrijedno desetke milijardi dolara. Financiranje umjetne inteligencije ulazi u novu fazu. Investicijske banke razvijaju modele koji dugoročne AI ugovore pretvaraju u obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... i kredite namijenjene institucionalnim ulagačima.
U središtu tog procesa nalazi se Morgan Stanley. Prema riječima vodećih ljudi iz industrije, banka je tijekom protekle godine postala glavni arhitekt financiranja AI infrastrukture.
Umjesto tradicionalnog projektnog financiranja ili klasičnih korporativnih kredita, Morgan Stanley osmišljava modele koji dugoročne ugovore velikih tehnoloških kompanija pretvaraju u vrijednosne papire koje kupuju mirovinski fondovi, osiguravatelji i veliki upravitelji imovine.
Takav model financiranja umjetne inteligencije dramatično povećava količinu kapitala za izgradnju podatkovnih centara.
Novi način financiranja AI revolucije
Posljednjih mjeseci Morgan Stanley sudjelovao je u nekim od najvećih financijskih aranžmana povezanih s umjetnom inteligencijom.
Među njima su obveznica vrijedna 3,2 milijarde dolara za razvoj podatkovnog centra TeraWulf koji podupire Google, paket financiranja od 27 milijardi dolara za Metin podatkovni centar Hyperion u suradnji s Blue Owlom te savjetovanje Broadcoma u poslu financiranja AI čipova vrijednom 35 milijardi dolara.
Takvi poslovi donijeli su banci snažan poslovni rezultat. Prihodi od naknada porasli su s 1,4 na 2,3 milijarde dolara u prvoj polovici godine, pokazuju podaci LSEG-a. Time je preskočila Goldman Sachs. Danas je druga najveća investicijska banka na svijetu prema prihodima od tih poslova, iza JPMorgan Chasea.
To pokazuje da umjetna inteligencija više nije samo prilika za proizvođače čipova i softverske kompanije. Sve više postaje jedan od najvažnijih izvora prihoda i za najveće svjetske investicijske banke.
Sigurnost koju donose tehnološki divovi
Ključ financiranja umjetne inteligencije nalazi se u financijskoj snazi najvećih tehnoloških kompanija.
Google, Microsoft, Amazon i Meta raspolažu iznimno snažnim bilancama i visokim kreditnim rejtingom. Kada jedna od tih kompanija potpiše višegodišnji ugovor o zakupu podatkovnog centra, budući prihodi postaju dovoljno predvidljivi da posluže kao temelj za izdavanje obveznica ili sindiciranih kredita.
Takva struktura značajno smanjuje rizik za ulagače i gotovo prepolovljuje trošak financiranja u odnosu na projekte koji nemaju potporu najvećih tehnoloških kompanija.
“Iznosi koji su nekada iznosili jednu ili dvije milijarde dolara danas se kreću između deset i dvadeset milijardi dolara ili čak više”, rekao je Mo Assomull, suvoditelj investicijskog bankarstva Morgan Stanleyja.
Sama banka procjenjuje da bi globalna ulaganja u AI infrastrukturu tijekom idućih godina mogla dosegnuti čak 10 bilijuna dolara, što dovoljno govori o razmjerima tržišta koje tek nastaje.
Nova klasa financijske imovine
Jedan od najzanimljivijih primjera predstavlja financiranje američkog developera podatkovnih centara TeraWulf.
Morgan Stanley osmislio je hibridni model koji spaja elemente klasične obveznice i projektnog financiranja. U strukturu su ugrađeni zaštitni mehanizmi poput posebnih računa preko kojih se prihod od najma automatski usmjerava prema vlasnicima obveznica, dok je cijeli projekt dodatno osnažen dugoročnim ugovorom s Googleom.
Rezultat je bio prikupljanje 3,2 milijarde dolara uz prinosPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... od 7,75 posto, pri čemu su među ulagačima bili mirovinski fondovi, osiguravatelji i veliki institucionalni investitori koji ranije uglavnom nisu financirali izgradnju podatkovnih centara.
Drugim riječima, AI infrastruktura postupno prerasta u novu klasu financijske imovine, usporedivu s energetskim projektima, telekomunikacijama ili prometnom infrastrukturom.
Od podatkovnih centara do AI čipova
Morgan Stanley isti model sada širi i na financiranje AI čipova.
Banka je zajedno s japanskim MUFG-om organizirala zajam od 3,1 milijarde dolara za CoreWeave kako bi kompanija kupila Nvidia grafičke procesore potrebne za razvoj naprednih AI sustava.
Posebnost tog modela jest što se podatkovni centar i AI čipovi financiraju odvojeno. Zgrada se oslanja na dugoročni najam prostora, dok se čipovi financiraju kroz višegodišnje ugovore za njihovo korištenje.
William Graham iz Morgan Stanleyja taj je model usporedio s Ferrarijem.
“Čip je Ferrari, ali Ferrari treba garažu”, slikovito je objasnio, naglašavajući da se oba dijela mogu financirati zasebno, ali tek zajedno stvaraju funkcionalnu AI infrastrukturu.
Prilika, ali i novi rizici
Brzi rast ovog tržišta otvara i nova pitanja.
Dok su najveći dio sadašnjih poslova poduprli Google, Microsoft, Amazon ili Meta, dio financiranja sve se više usmjerava prema AI laboratorijima i startupima koji još nemaju jednaku financijsku snagu.
Kako se kreditiranje udaljava od najstabilnijih tehnoloških kompanija, raste i rizik za ulagače.
Na to je ovoga tjedna upozorio i financijski direktor JPMorgan Chasea Jeremy Barnum, istaknuvši da je banka analizirala pojedine AI projekte i zaključila kako u neke od njih jednostavno neće ulaziti zbog uvjeta financiranja.
To pokazuje da će sljedeća faza AI investicijskog ciklusa ovisiti ne samo o tehnološkom napretku nego i o sposobnosti financijskog sustava da pravilno procijeni rizik.
Jedno je već sada jasno. Financiranje umjetne inteligencije više nije prateći dio AI revolucije. Postaje jedan od njezinih glavnih pokretača i jedna od najvećih promjena na financijskim tržištima posljednjih desetljeća.
Ako se sadašnji trend nastavi, obveznice i krediti povezani s AI infrastrukturom mogli bi postati jedna od najvećih novih klasa financijske imovine u posljednjih dvadeset godina. Budućnost financiranja umjetne inteligencije neće oblikovati samo tehnološki divovi. Sve veću ulogu imat će mirovinski fondovi, osiguravatelji i milijuni ulagača čiji će kapital pokretati novu fazu AI revolucije.
