Prije samo nekoliko tjedana činilo se da bi kamatne stopeKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji... Feda ponovno mogle rasti. Danas ta odluka više nije tako očita.
InflacijaInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... u SAD-u u srpnju je usporila, proizvođačke cijene na mjesečnoj razini nisu porasle, a zapošljavanje je izgubilo dio zamaha. Ništa od toga ne znači da je problem inflacije riješen. Ali Fedu daje ono što mu je trenutačno možda najpotrebnije – razlog da ne napravi ništa.
Za njegova novog predsjednika Kevina Warsha to bi mogla biti najmanje loša opcija. Fed je podijeljen oko toga treba li ponovno povećavati kamate, inflacija je još iznad cilja, a predsjednik Donald Trump želi upravo suprotno – niže kamatne stope.
Sljedeća odluka tako neće govoriti samo o cijeni novca. Pokazat će i kakav će Fed Warsh voditi.
Inflacija je usporila, ali nije pobijeđena
Srpanjski podaci donijeli su određeno olakšanje.
Američke potrošačke cijene porasle su 0,1 posto u odnosu na lipanj, dok je godišnja inflacija usporila s 3,5 na 3,4 posto, pokazuju podaci američkog Bureau of Labor Statisticsa.
Novi signal stigao je s proizvođačkim cijenama. One se u srpnju na mjesečnoj razini nisu promijenile, nakon pada od 0,1 posto u lipnju. Na godišnjoj razini rast je usporio s 5,5 na 4,7 posto.
To još nije pobjeda.
Fed cilja inflaciju od dva posto, a cjenovni pritisci i dalje su dovoljno snažni da središnja banka ne može jednostavno proglasiti kraj borbe protiv inflacije.
Ali smjer posljednjih podataka otežava argument da kamate treba odmah ponovno povećati.
Fed je podijeljen kao rijetko kada
Na sastanku 29. srpnja Fed je referentnu kamatnu stopu ostavio u rasponu od 3,50 do 3,75 posto.
Odluka je donesena s devet glasova za i tri protiv. Važan je smjer izdvojenih glasova: sva tri člana željela su povećanje stope za 25 baznih bodova, potvrđuje službeno priopćenje Feda.
To pokazuje koliko je monetarna politika postala osjetljiva. Dio Feda smatra da sadašnja razina kamata može postupno vratiti inflaciju prema dva posto. Drugi upozoravaju da predugo toleriranje inflacije iznad cilja povećava rizik da se ona učvrsti.
Kako piše Reuters, novi podaci o slabijoj inflaciji mogli bi Warshu pomoći da zadrži sadašnje kamate unatoč dubokim razlikama unutar Feda.
Za predsjednika središnje banke to je važna promjena okolnosti.
Warsh ima tri loše opcije
Povećanje kamata pokazalo bi odlučnost u borbi protiv inflacije, ali bi moglo dodatno pritisnuti gospodarstvo u trenutku kada tržište rada više ne izgleda jednako snažno.
Smanjenje kamata išlo bi u smjeru koji već dugo zagovara Trump, ali bi ga bilo teško opravdati dok inflacija ostaje osjetno iznad Fedova cilja.
Ostaje treća mogućnost: čekati.
Slabija inflacija Warshu možda nije otvorila prostor za smanjenje kamata. Otvorila mu je prostor da ih zasad ne povećava.
Financijska tržišta brzo su prepoznala promjenu.
Nakon objave posljednjih podataka tržište je procjenjivalo oko 68 posto vjerojatnosti da Fed u rujnu neće mijenjati kamatne stope.
To ne znači da je povećanje kamata nestalo sa stola za ostatak godine. Znači da Fed trenutačno ima više prostora za čekanje.
Trump želi niže kamate
Warshova situacija dodatno je komplicirana političkim pritiskom.
Trump već dugo kritizira visoke kamatne stope i zagovara njihovo smanjenje. Warsh je na čelo Feda stigao uz očekivanja da bi pod njegovim vodstvom monetarna politika mogla krenuti u tom smjeru.
Ali predsjednik Feda sada mora braniti i nešto važnije od pojedinačne odluke o kamatamaKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ... – kredibilitet institucije.
Ako Fed počne smanjivati kamate dok je inflacija još jasno iznad cilja, odluka će se promatrati i kroz pitanje političkog utjecaja.
Ako ih poveća, ide protiv zahtjeva Bijele kuće i riskira dodatno usporavanje gospodarstva.
Zadržavanje sadašnje stope zato Warshu pruža najjednostavniji argument: Fed prati podatke.
Kamatne stope Feda sada mogu ostati nepromijenjene
Tržišta se koncentriraju na rujanski sastanak, ali važnije je pitanje što slijedi nakon njega.
Jedan ili dva povoljna podatka nisu dovoljna da potvrde trajan pad inflacije. Fed će prije odluke u rujnu dobiti još jedan izvještaj o potrošačkim cijenama.
Ako inflacija nastavi usporavati, argument za povećanje kamata dodatno će oslabjeti.
Ako ponovno ubrza, rasprava se vraća na početak.
Istodobno će Fed pratiti tržište rada. Slabije zapošljavanje uz tvrdoglavu inflaciju bilo bi posebno neugodno jer bi dva cilja američke središnje banke – stabilne cijene i maksimalna zaposlenost – počela vući monetarnu politiku u suprotnim smjerovima.
Fed može čekati, tržišta ne mogu
Odluka je važna daleko izvan Washingtona.
Američke kamatne stope utječu na prinose državnih obveznica, dolar, cijenu financiranja kompanija i tokove kapitala diljem svijeta.
Zato „Fed neće povećati kamate“ nije isto što i „novac će ponovno postati jeftin“.
Dugoročni troškovi zaduživanja mogu ostati visoki zbog očekivanja inflacije, američkih fiskalnih rizika i količine državnog duga koju tržište mora apsorbirati. Upravo se ta razlika trenutačno vidi na tržištu američkih državnih obveznica, gdje su dugoročni prinosiPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... ostali visoki unatoč blažim inflacijskim podacima.
To je možda i najvažnija poruka sadašnje situacije.
Fed može napraviti pauzu, a da financijski uvjeti pritom ne postanu bitno lakši.
Warsh zato u rujnu možda neće morati birati između povećanja i smanjenja kamata. Slabiji inflacijski podaci dali su mu treću opciju – čekanje.
Inflacija se hladi dovoljno da Fed može čekati. Još se nije ohladila dovoljno da bi mogao proglasiti pobjedu.
