Addiko banka ponovno pokazuje da u velikim preuzimanjima cijena nije jedini kriterij. Unatoč tome što je NLB prošlog tjedna povećao ponudu na 37 eura po dionici, gotovo 40 posto iznad 26,50 eura koliko nudi Raiffeisen Bank International (RBI), dioničari koji su već prihvatili RBI-jevu ponudu zasad ne mijenjaju svoju odluku.
RBI je objavio da do 29. lipnja nije zaprimio nijednu izjavu o povlačenju prethodno prihvaćenih ponuda, iako dioničari koji su prihvatili ponudu prije poboljšanja NLB-ove imaju zakonsko pravo to učiniti. Takav razvoj događaja sugerira da tržište trenutačno veću težinu daje izgledima za uspješno zaključenje transakcije nego samoj visini ponuđene cijene.
RBI već ima potporu više od polovice dioničara
Prema objavi, RBI je do 29. lipnja u 9:30 sati zaprimio prihvate za ukupno 9.890.151 dionicu Addiko banke, što predstavlja 50,72 posto svih izdanih dionica. Među njima je i 1.878.167 dionica u vlasništvu društva Alta Group, odnosno 9,63 posto ukupnog temeljnog kapitala banke.
Istodobno, Upravni odbor Addiko banke povukao je svoju raniju preporuku kojom je podupirao RBI-jevu ponudu nakon što je NLB povećao cijenu s 33,50 na 37 eura po dionici.
Unatoč toj promjeni, nijedan dioničar koji je već prihvatio RBI-jevu ponudu zasad nije iskoristio mogućnost povlačenja.
Najviša cijena nije uvijek presudna
Na prvi pogled takvo ponašanje djeluje nelogično.
Zašto bi netko ostao uz ponudu od 26,50 eura, ako postoji druga vrijedna 37 eura po dionici?
Odgovor leži u načinu na koji profesionalni investitori procjenjuju preuzimanja. Visina ponude samo je jedan dio jednadžbe. Jednako je važno procjenjuju li da ponuditelj može uspješno dovršiti transakciju.
Ako tržište zaključi da skuplja ponuda nosi veći regulatorni ili provedbeni rizik, njezina stvarna vrijednost brzo se smanjuje. U takvim situacijama izvjesnost postaje vrijednija od premije.
Objava RBI-a upravo šalje takav signal.
Tržište glasa povjerenjem
Preuzimanja banaka među najsloženijim su transakcijama na financijskom tržištu. Osim cijene, investitori procjenjuju regulatorna odobrenja, vlasničku strukturu, mogućnost ispunjavanja uvjeta iz ponude i vjerojatnost da će preuzimanje doista biti zaključeno.
Zbog toga se odluke dioničara često razlikuju od jednostavne računice koja uspoređuje dvije cijene.
Kada investitori odbiju znatno višu ponudu, to obično znači da ne glasaju protiv novca, nego za veću sigurnost da će posao biti realiziran.
To je poruka koja nadilazi slučaj Addiko banke i vrijedi za svako veliko korporativno preuzimanje.
Borba ulazi u odlučujuću fazu
I RBI i NLB žele steći 75 posto dionica Addiko banke, a obje ponude ostaju otvorene do 22. srpnja.
Do tada je moguće očekivati nove poteze, dodatne pokušaje uvjeravanja dioničara pa čak i promjene u dinamici prihvaćanja ponuda.
No objava pokazuje da se ova utrka više ne vodi samo oko toga tko nudi više.
Vodi se oko toga kome tržište više vjeruje.
Na financijskim tržištima cijena privlači pozornost, ali povjerenje vrlo često odlučuje pobjednika. Upravo zato bi sljedeća tri tjedna mogla biti presudna ne samo za ishod preuzimanja Addiko banke, nego i za poruku koju će ova transakcija poslati svim budućim akvizicijama u regiji.
