Za većinu kompanija gotovo udvostručiti prihod u godinu dana bio bi spektakularan rezultat. Za Nvidiju bi ovoga tjedna mogao biti tek minimum koji Wall Street očekuje.
Najvrjednija kompanija na svijetu u srijedu, 26. kolovoza, objavljuje kvartalne rezultate, a ljestvica teško može biti postavljena više. Analitičari računaju na prihod od oko 92 milijarde dolara, gotovo dvostruko više nego u istom razdoblju prošle godine.
Problem za Nvidiju zato više nije samo ostvariti snažan rast. Mora rasti dovoljno brzo da opravda očekivanja koja je sama pomogla stvoriti.
A upravo tu rezultati jedne kompanije postaju test za puno širu priču – koliko još može trajati investicijski boom umjetne inteligencije?
Dobri rezultati više nisu dovoljni
Nvidia se posljednjih godina naviknula nadmašivati prognoze. Wall Street se jednako brzo naviknuo na ta iznenađenja.
To je podiglo ljestvicu do razine na kojoj kompanija može objaviti izvanredne brojke i svejedno izazvati pad dionice.
Već smo to vidjeli u veljači. Nvidia je objavila rezultate bolje od očekivanja i prognozirala tada nevjerojatnih 78 milijardi dolara prihoda za sljedeći kvartal. Dionica je sljedećeg dana ipak pala 5,5 posto.
Problem nisu bili prihodi. Problem je bio u tome što je tržište očekivalo još više.
Sličan obrazac ovog je mjeseca pokazao AMD. Kompanija je objavila prognozu prihoda iznad konsenzusa Wall Streeta, ali dionica je u produženom trgovanju pala gotovo devet posto.
U takvom okruženju Nvidia u srijedu objavljuje rezultate.
Nvidia više nije samo test jedne kompanije
Važnost tih brojki odavno nadilazi poslovanje jednog proizvođača čipova.
Nvidia je postala jedan od najvažnijih pokazatelja koliko brzo tehnološke kompanije nastavljaju graditi podatkovne centre i kupovati infrastrukturu potrebnu za razvoj umjetne inteligencije.
Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon i drugi veliki igrači ulažu goleme iznose u AI infrastrukturu. Nvidia je jedan od najvećih dobitnika tog investicijskog ciklusa.
Zato njezini rezultati tržištu daju odgovor na jednostavno pitanje: nastavlja li potražnja za računalnom snagom rasti dovoljno brzo da opravda stotine milijardi dolara novih ulaganja?
Nervoza je posljednjih tjedana porasla. Visoki prinosi na američke državne obveznice povećavaju cijenu kapitala upravo u trenutku kada tržište čeka novi dokaz da AI investicijski ciklus može opravdati visoka očekivanja.
Prinos na 30-godišnje američke obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... popeo se na razine kakve nisu viđene od 2007., dok je indeks proizvođača poluvodiča prošlog tjedna izgubio oko pet posto.
U takvom okruženju investitori više ne nagrađuju AI kompanije samo zato što rastu.
Žele dokaz da taj rast opravdava cijenu koju za njega plaćaju.
Jedna kompanija može pomaknuti cijelo tržište
Nvidia je važna i zbog svoje veličine.
Rast najvećih tehnoloških kompanija toliko je povećao njihovu težinu u američkim indeksima da rezultat nekoliko kompanija može snažno utjecati na ono što investitori vide kao kretanje cijelog tržišta.
Na Financa.ba nedavno smo analizirali kako koncentracija nekoliko najvećih kompanija mijenja ono što nam burzovni indeksi zapravo govore.
Nvidia je jedan od najboljih primjera.
Zato iznenađenje u srijedu ne bi ostalo samo na njezinoj dionici. Slabiji izgledi za potražnju mogli bi se brzo preliti na proizvođače memorije, dobavljače opreme, podatkovne centre, energetiku i druge kompanije povezane s AI boomom.
Vrijedi i obrnuto. Novi dokaz da potražnja nastavlja rasti mogao bi ponovno ojačati cijeli AI segment.
Najveći kupci istodobno traže alternative
Postoji još jedan razlog za oprez.
Kompanije koje Nvidiji donose milijarde dolara prihoda istodobno pokušavaju smanjiti ovisnost o njezinim procesorima.
Google razvija vlastite TPU procesore. Microsoft ima Maia čipove. Amazon razvija Trainium, dok AMD pokušava uzeti veći dio tržišta svojim AI akceleratorima.
To ne znači da je Nvidijina dominacija pred neposrednom prijetnjom. Potražnja za njezinim najnaprednijim procesorima i dalje je golema.
Ali ekonomija AI-ja počinje raditi protiv potpune ovisnosti o jednom dobavljaču.
Što tehnološke kompanije više troše na računalnu infrastrukturu, to imaju snažniji motiv razviti vlastite procesore ili pronaći jeftiniju alternativu.
Pritisak bi mogao dodatno rasti. Veliki Nvidijini kupci obaviješteni su da bi cijene servera s najnaprednijim AI procesorima mogle porasti više od 15 posto, ponajprije zbog skuplje memorije. Poskupljenje bi trebalo zahvatiti sustave s Vera Rubin i Grace Blackwell čipovima koji stižu početkom 2027.
Za Nvidiju je to kratkoročno dokaz snažne potražnje. Dugoročno, svaki novi rast troškova daje njezinim najvećim kupcima još jedan razlog da traže alternativu.
Kina ponovno ulazi u računicu
Još jedna velika nepoznanica je Kina.
Prve manje pošiljke Nvidijinih H200 procesora nedavno su stigle na kinesko tržište. ByteDance i Tencent navodno su primili po približno 10.000 procesora.
Povratak dijela prodaje u Kinu otvara dodatni prostor za rast. No regulatorni rizik nije nestao, dok Peking istodobno snažno potiče razvoj domaće industrije čipova.
Kina zato za Nvidiju istodobno predstavlja ogromno tržište i jedan od najmanje predvidljivih izvora budućeg prihoda.
U srijedu se testira cijena AI booma
Nvidia i dalje ima ono što bi gotovo svaka kompanija poželjela: snažnu potražnju, dominantnu tržišnu poziciju i kupce spremne potrošiti desetke milijardi dolara.
Ali velik dio tog uspjeha Wall Street je već ugradio u očekivanja.
Zato će nakon objave rezultata možda biti važnije ono što Jensen Huang kaže o sljedećih nekoliko kvartala nego sam prihod od približno 92 milijarde dolara.
Investitori će tražiti znakove da narudžbe ostaju snažne, da ulaganja u podatkovne centre ne usporavaju i da rast troškova ne počinje mijenjati računicu Nvidijinih najvećih kupaca.
Nvidia je već dokazala da može ostvarivati rezultate koji su prije samo nekoliko godina izgledali gotovo nezamislivo.
Sada mora dokazati nešto teže – da može nastaviti nadmašivati tržište koje se na nezamislive rezultate već naviknulo.
