AI infrastruktura sve se više financira dugom, ali taj dug nije jedna kategorija. Na tržištu su korporativne obvezniceObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni... velikih tehnoloških kompanija, dug developera podatkovnih centara i projektno financiranje u kojem sudjeluju institucionalni investitori.
Prema podacima koje prenosi Reuters, obveznice skupine AI-povezanih izdavatelja trguju uz spread od oko 115 baznih bodova, u usporedbi sa 78 baznih bodova za šire američko investment-grade tržište.
Spread pokazuje dodatni prinosPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... koji investitor traži iznad referentne stope za držanje određene obveznice. Razlika između 115 i 78 baznih bodova iznosi 37 baznih bodova, odnosno 0,37 postotnih bodova. To nije razlika u konačnim kamatnim stopamaKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji... svih AI kompanija, nego usporedba tržišnih spreadova dviju skupina obveznica.
To nije univerzalna cijena „AI duga“. Goldmanov podatak odnosi se na skupinu AI-povezanih izdavatelja, a ne na svaki tehnološki dug pojedinačno.
Goldman Sachs procjenjuje i da bi hyperscaleri u 2027. mogli izdati oko 420 milijardi dolara bruto duga, približno 60 posto više od procjene za 2026. Za upravitelje portfelja veća ponuda otvara pitanje koliko još duga istih tehnoloških kompanija žele držati i koliki prinos za tu koncentraciju traže.
Veća ponuda mijenja računicu investitora
Reutersovi sugovornici šire spreadove zasad ne povezuju s rastom straha od neplaćanja najvećih tehnoloških kompanija. Fokus je na količini novih obveznica koju tržište treba apsorbirati i na tome koliko izloženosti jednom izdavatelju ili sektoru investitori žele imati u portfelju.
Veća ponuda daje investitorima više izbora. Pojedini izdavatelji zato mogu morati ponuditi veću cjenovnu koncesiju. Alphabet je pri kolovoškoj prodaji obveznica morao ponuditi veću koncesiju kako bi završio transakciju, prema podacima BNY-a koje prenosi Reuters.
Russell Brownback iz BlackRocka širenje spreadova pripisuje ponudi i potražnji, a ne pogoršanju kreditne kvalitete. Prema njegovu tumačenju, izdavatelji prihvaćaju šire spreadove jer očekuju povrat od AI ulaganja iznad troška zaduživanja.
Tržište duga daje novi podatak
Financa.ba je krajem kolovoza analizirala tržište duga kao jedan od sljedećih testova AI investicijskog ciklusa, upravo kroz pitanje cijene budućeg financiranja.
Upravitelji portfelja sada uspoređuju AI-povezane obveznice s alternativama izvan tog sektora. Reutersovi sugovornici navode da dio investitora već radije raspoređuje kapital izvan AI sektora.
Dug podatkovnih centara nije isto što i dug hyperscalera
Drugi dio računa nalazi se izvan klasičnih korporativnih obveznica.
Projekt podatkovnog centra Mete i BlackRocka u El Pasu vrijedan je oko 14 milijardi dolara. Prema Reutersovim podacima o strukturi projekta, fondovi kojima upravlja BlackRock imaju 80 posto zajedničkog pothvata, a Meta 20 posto. Dio ulaganja financira se kroz 12,5 milijardi dolara duga.
Taj dug ne treba izjednačavati s korporativnom obveznicom koju izravno izdaje Meta. Praćenje samo obveznica hyperscalera zato ne daje cijelu sliku financiranja AI infrastrukture.
BIS prati rast financiranja dugom
Promjenu izvora kapitala prati i Banka za međunarodne namire. Čelnik BIS-a Pablo Hernández de Cos upozorio je u rujnu da se AI investicijski boom sve više financira dugom i privatnim kreditima, dok dio tog financiranja ostaje netransparentan i međusobno povezan.
BIS pritom ne tvrdi da AI investicijski ciklus mora završiti financijskim problemima. Hernández de Cos upozorava na razmjer ulaganja, brzinu njihova rasta i pitanje hoće li komercijalni povrati opravdati kapital koji se ulaže.
U 2027. na tržište bi moglo stići 420 milijardi dolara hyperscaler duga
Ako se procjena Goldman Sachsa ostvari, investitori će sljedeće godine morati odlučiti koliko od mogućih 420 milijardi dolara novih izdanja hyperscalera žele dodati portfeljima i po kojoj cijeni.
Veća ponuda pritom dolazi na tržište na kojem dio investitora već traži prilike izvan hyperscalera.
Izvor: Reuters; Pripremila: financa.ba
Prilikom preuzimanja obvezno navesti izravni link na članak.
