Potrošnja u ekosustavu najvećih tehnoloških kompanija mogla bi već 2027. dosegnuti bilijun dolara. Ove godine kreće se oko 700 milijardi, prema procjeni izvršnog direktora JPMorgan Chasea Jamieja Dimona.
Taj novac već ulazi u podatkovne centre, računalnu opremu, energetiku i gradnju. Razmjeri su postali dovoljno veliki da se njihov učinak već može mjeriti u gospodarskom rastu.
Sličan red veličine pokazuje i računica J.P. Morgana, prema kojoj bi kapitalna ulaganja pet najvećih američkih hyperscalera u 2026. trebala dosegnuti 697 milijardi dolara. To je 173 milijarde više nego što je banka očekivala početkom godine.
Morgan Stanley za 2027. očekuje oko 1,2 bilijuna dolara ulaganja pet velikih hyperscalera. Procjene nemaju isti obuhvat i zato ih ne treba izravno uspoređivati. Različite procjene ipak smještaju hyperscalerski capex za 2027. oko ili iznad bilijun dolara.
AI ulaganja već se vide u američkom BDP-u
Koliko taj investicijski val već utječe na gospodarstvo pokušao je izmjeriti J.P. Morgan Asset Management.
Njegova procjena pokazuje da je pokazatelj AI-povezanih ulaganja tijekom posljednjih godinu dana pridonio s oko 0,47 postotnih bodova američkom realnom rastu BDP-a od 2,1 posto, nakon što se odbije uvezena oprema. To odgovara približno petini realnog rasta u tom razdoblju.
To ne znači da bi bez umjetne inteligencije američki rast automatski bio za petinu manji. Riječ je o procjeni doprinosa određenih komponenti investicija BDP-u, a ne o izračunu alternativnog scenarija gospodarstva bez AI-ja.
Važna je i struktura tih ulaganja. Velik dio kapitala odlazi na servere i drugu opremu koja se uvozi. Zato 700 milijardi dolara kapitalnih ulaganja ne znači 700 milijardi dodatnog američkog BDP-a.
Dimon je sadašnji investicijski val usporedio s povećanjem BDP-a od približno jedan posto godišnje. Metodologija tog njegova izračuna nije javno razrađena, pa tu procjenu treba tretirati kao njegovu, a ne kao izmjeren doprinos AI-ja gospodarstvu.
Zašto AI ulaganja mogu podići inflaciju
Kompanije istodobno traže računalnu opremu, električnu energiju, građevinske kapacitete i radnike. Kada se stotine milijardi dolara nove potražnje usmjere prema nekoliko povezanih industrija, dio pritiska može završiti u cijenama.
IMF sadašnju izgradnju AI infrastrukture opisuje kao pozitivan šok potražnje: snažna privatna ulaganja kratkoročno podižu gospodarski rast, ali i inflacijuInflacija je povećanje opće razine cijena u određenom vre... u gospodarstvima uključenima u AI lanac vrijednosti. Energetska intenzivnost podatkovnih centara može dodatno pojačati taj učinak.
I Dimon očekuje da bi sadašnja AI ulaganja kratkoročno mogla pojačati inflacijske pritiske.
Za središnje banke problem je tajming. Investicije danas povećavaju potražnju, dok se njihov puni učinak na produktivnost očekuje kasnije.
Istodobno kapital traže infrastruktura i obrana, dok visoki državni deficiti povećavaju potrebe za financiranjem. Dimon u toj kombinaciji vidi pritisak prema višim kamatnim stopamaKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji....
Produktivnost mora sustići kapital
Ako AI kompanijama omogući veću proizvodnju uz iste resurse, rast produktivnosti povećava kapacitet gospodarstva.
IMF procjenjuje da bi umjetna inteligencija s vremenom mogla povećati godišnji potencijalni globalni rast za približno 0,1 do 0,8 postotnih bodova. Širok raspon pokazuje koliko je procjena budućeg učinka još neizvjesna.
Ni dugoročni utjecaj na cijene zato nije jednoznačan. Dimon očekuje da bi veća produktivnost mogla djelovati deflacijski, dok IMF upozorava da će konačan rezultat ovisiti o odnosu između rasta produktivnosti i potrošnje te promjenama na tržištu rada.
Kapital se ulaže danas, dok će opravdanost sadašnje razine potrošnje ovisiti o tome koliko će produktivnosti ta ulaganja donijeti tijekom sljedećih godina.
Povrat na bilijun dolara neće se uvijek lako izmjeriti
Dimon dio AI ulaganja opisuje kao trošak koji će kompanije morati prihvatiti kako ne bi zaostale za konkurencijom. Neposredni financijski povrat zato neće uvijek biti jednostavno izdvojiti.
Poslovna logika iza takve odluke jest da i neulaganje može imati cijenu. Konkurent koji AI-jem smanji trošak ili skrati razvoj proizvoda može steći prednost prije nego što se učinak tehnologije jasno pojavi u prihodima.
To ipak ne uklanja pitanje povrata na kapital.
S&P Global Ratings očekuje da će kombinirana kapitalna ulaganja šest velikih hyperscalera u 2027. premašiti 1,3 bilijuna dolara. Istodobno očekuje negativan slobodni operativni novčani tok svih šest kompanija u 2026. i 2027., a povratak u pozitivno područje ne očekuje prije 2029.
Kako capex raste, hyperscaleri sve više koriste dug, najmove, jamstvaJamstvo je odgovornost jedne osobe za obvezu koju druga osob... i druge strukture financiranja. Financa.ba već je analizirala kako AI investicijski ciklus sve snažnije ulazi na tržište duga i zašto cijena financiranja postaje važan dio računice.
Što se događa ako ulaganja uspore?
Ako AI ulaganja već mjerljivo pridonose američkom BDP-u, njihovo usporavanje smanjilo bi i investicijski impuls koji danas podupire rast.
RBC Global Asset Management nalazi da su ulaganja u AI podatkovne centre postala snažan pokretač rasta američkih poslovnih investicija, dok je rast ulaganja izvan tehnološkog sektora tijekom posljednje tri godine bio slab.
To ne znači da će AI ulaganja pasti niti da bi njihovo usporavanje izazvalo recesiju. Za takav zaključak nema dovoljno dokaza.
Uz capex koji se približava bilijunu dolara, sljedeće pitanje je koliko će produktivnosti taj kapital proizvesti prije nego što cijena financiranja počne mijenjati investicijske odluke.
Autor: financa.ba
Prilikom preuzimanja obvezno navesti izravni link na članak.
