William Hill trebao je 888 pretvoriti u jednog od najvećih igrača europske industrije klađenja. Četiri godine poslije kompanija se zove Evoke, opterećena je dugom i sama čeka novog vlasnika. Priča je dobar podsjetnik da akvizicija može brzo povećati kompaniju, ali ne nužno i njezinu vrijednost.
Evoke, vlasnik brendova William Hill, 888 i Mr Green, u prvih šest mjeseci ove godine ostvario je 887,5 milijuna funti prihoda, gotovo jednako kao godinu ranije. Prilagođena EBITDA pala je deset posto, na 150,2 milijuna funti, a kompanija je razdoblje završila s neto gubitkom od 70,2 milijuna.
Uprava ovaj put nije objavila ni uobičajenu godišnju prognozu.
Razlog je jednostavan: Evoke bi uskoro trebao dobiti novog vlasnika.
Poznati brendovi, mala cijena
Bally’s Intralot u lipnju je dogovorio preuzimanje Evokea u poslu koji vlasnika William Hilla i 888 vrednuje na približno 243 milijuna funti.
Ta brojka, međutim, pokazuje samo dio stvarne cijene.
Uz transakciju je dogovoreno i 889 milijuna funti novog financiranja za refinanciranje postojećeg duga. Prema Reutersu, sredstva bi trebali osigurati TPG Credit, Oaktree i OHA.
Najnovije polugodišnje izvješće pokazuje koliko je pitanje duga važno. Ako preuzimanje ne bude završeno, Evoke mora pronaći način refinanciranja obveza koje dospijevaju 2028. Kompanija pritom navodi i materijalnu neizvjesnost povezanu s nastavkom poslovanja.
Drugim riječima, kupac ne preuzima samo poznate kladioničarske brendove. Preuzima i njihov financijski teret.
William Hill trebao je promijeniti sve
Kada je 888 2021. dogovorio kupnju međunarodnog poslovanja William Hilla od Caesars Entertainmenta, akvizicija je predstavljena kao transformacijska.
Originalno je bila dogovorena uz vrijednost poduzeća od 2,2 milijarde funti, prije nego što su uvjeti transakcije naknadno revidirani. Posao je zaključen u srpnju 2022.
Logika je izgledala uvjerljivo.
888 je dobio William Hill, Mr Green, veliko britansko online poslovanje i mrežu fizičkih kladionica. Nova grupa trebala je dobiti veću tržišnu snagu, a uprava je očekivala najmanje 100 milijuna funti godišnjih troškovnih sinergija.
Kompanija je doista postala mnogo veća.
Ali zajedno s William Hillom stigao je i dug.
Četiri godine transformacije još imaju cijenu
Promjena imena iz 888 Holdings u Evoke 2024. trebala je označiti novi početak. Financije se, međutim, ne mogu rebrendirati.
Samo u prvom polugodištu ove godine Evoke je potrošio dodatnih 35,1 milijun funti na integraciju i transformaciju. Novac je odlazio na tehnologiju i AI, strateške preglede poslovanja, racionalizaciju kompanije, otpremnine i zatvaranje poslovnica.
To ne znači da je osnovno poslovanje propalo.
Britanski online prihodi porasli su četiri posto, gaming sedam posto, a William Hill bilježio je solidne rezultate. Evoke i dalje ostvaruje gotovo 900 milijuna funti prihoda u samo šest mjeseci.
Upravo zato je priča zanimljiva.
Kompanija može imati poznate brendove, velik prihod i dijelove poslovanja koji rastu, a ipak imati vrlo malo financijskog prostora ako je dug previsok.
Velika akvizicija ostavila je malo prostora za pogreške
William Hill 2022. trebao je 888 donijeti ono što kompanijama često nedostaje: veličinu.
Dobio ju je.
Problem je što je veća kompanija poslije morala poslovati kroz strožu regulaciju, veće porezno opterećenje i rast troškova, dok je istodobno trebala financirati integraciju i smanjivati zaduženost.
Četiri godine kasnije računica izgleda bitno drukčije od one predstavljene prilikom akvizicije.
Bally’s Intralot zato ne kupuje kompaniju kojoj nedostaju kupci ili prepoznatljivi brendovi. Kupuje kompaniju kojoj treba financijski prostor da ih ponovno pretvori u veću vrijednost.
William Hill pomogao je 888 da postane veći. Sada će novi vlasnik morati dokazati da veličina ponovno može postati prednost, a ne teret.
