Oracle danas ima 664 milijarde dolara ugovorenih obveza, a prihod od cloud infrastrukture raste 121% godišnje. Problem više nije pronaći potražnju.
Problem je koliko košta pretvoriti te ugovore u stvarni računalni kapacitet.
U samo jednom tromjesečju Oracle je potrošio oko 28,5 milijardi dolara na kapitalna ulaganja i dodao 850 megavata kapaciteta podatkovnih centara. Za cijelu fiskalnu godinu planira između 90 i 95 milijardi dolara capexa.
To pokazuje koliko se kompanija poznata po bazama podataka udaljila od starog, kapitalno lakšeg softverskog modela.
AI ugovori počinju se pretvarati u prihod
Oracle je u prvom tromjesečju fiskalne 2027. ostvario 19,35 milijardi dolara prihoda, 30% više nego godinu prije i nešto iznad očekivanja Wall Streeta. Prilagođena zarada iznosila je 1,92 dolara po dionici, dok je konsenzus analitičara bio 1,74 dolara.
Glavni motor rasta je cloud.
Cloud prihod dosegnuo je 11,6 milijardi dolara, uz godišnji rast od 62%. Oracle Cloud Infrastructure, odnosno infrastrukturni dio poslovanja, povećao je prihod 121% na 7,4 milijarde dolara.
Operativni podaci pokazuju što stoji iza tog rasta. Oracle je tijekom tromjesečja dodao 850 MW kapaciteta podatkovnih centara i klijentima isporučio više od 300.000 GPU-ova.
Prije godinu dana Wall Street gledao je golemi Oracleov backlog i pitao koliko ga brzo kompanija može pretvoriti u podatkovne centre, računalnu snagu i prihod. Sada se taj proces počinje vidjeti u rezultatima.
Koliko zapravo vrijedi 664 milijarde dolara?
Oracleov Remaining Performance Obligations, odnosno vrijednost ugovorenih obveza koje tek trebaju biti priznate kao prihod, dosegnuo je 664 milijarde dolara.
Samo tijekom posljednjeg tromjesečja kompanija je potpisala više od 30 milijardi dolara novih AI cloud ugovora.
RPO zato pokazuje koliko je budućeg posla Oracle već ugovorio. Ne znači da kompanija danas ima 664 milijarde dolara prihoda ili gotovine.
Važniji je podatak koliko brzo tu brojku može pretvoriti u prodaju. Oracle očekuje da će približno polovica sadašnjeg backloga biti priznata kao prihod tijekom sljedećih 36 mjeseci.
Tu se pojavljuje i rizik koncentracije.
Financial Times navodi približno 300 milijardi dolara vrijedan ugovor s OpenAI-jem. Usporedba te procjene s Oracleovih 664 milijarde dolara ukupnog RPO-a pokazuje koliko jedan veliki kupac može utjecati na budući prihod kompanije.
Istodobno se širi posao izvan OpenAI-ja. Backlog koji nije povezan s tim ugovorom više se nego udvostručio tijekom posljednjih godinu dana.
Oracle, dakle, više nema problem dokazati da kupci žele njegov AI kapacitet. Mora ga izgraditi dovoljno brzo.
Oracle sada troši kao infrastrukturna kompanija
Promjena se najbolje vidi u kapitalnim ulaganjima.
U fiskalnoj 2024. Oracleov capex iznosio je oko 6,9 milijardi dolara. U fiskalnoj 2026. dosegnuo je približno 55,7 milijardi dolara.
Za fiskalnu 2027. kompanija planira između 90 i 95 milijardi dolara.
U prvom tromjesečju već je potrošila oko 28,5 milijardi.
Oracle je tako u samo tri mjeseca u fizičku infrastrukturu uložio više nego što je u istom razdoblju ostvario ukupnog prihoda. Capex i prihod nisu računovodstveno usporedive kategorije za mjerenje profitabilnosti, ali odnos pokazuje razmjere izgradnje koja je potrebna da bi ugovoreni AI posao počeo donositi prihod.
AI cloud traži podatkovne centre, GPU-ove, električnu energiju, hlađenje i mrežnu infrastrukturu prije nego što Oracle može prodati računalni kapacitet.
Posljedica se vidi u novčanom toku. Oracle je tromjesečje završio s približno 5,4 milijarde dolara negativnog slobodnog novčanog toka. Wall Street očekivao je još veći minus, ali rezultat pokazuje koliko gotovine sadašnja ekspanzija troši.
Dio računa sada plaćaju kupci
Oracle zato mijenja način financiranja AI infrastrukture.
Od 28,5 milijardi dolara kvartalnog capexa oko 11,36 milijardi pokriveno je predujmovima kupaca. Financijska direktorica Hilary Maxson rekla je da velika većina novih ugovora uključuje predujmove, model u kojem kupac osigurava vlastiti hardver ili slične aranžmane.
To je važan dio Oracleove računice.
Ako veliki kupac unaprijed financira opremu ili je sam nabavlja, Oracle može povećavati ugovoreni AI kapacitet bez proporcionalnog povećanja vlastitog capexa.
Model istodobno pokazuje koliko se ekonomika AI infrastrukture razlikuje od tradicionalnog softvera. Prije nego što Oracle počne naplaćivati dio ugovorenog kapaciteta, netko mora financirati vrlo skupu fizičku infrastrukturu.
Bilanca je postala dio AI priče
Pitanje financiranja otvorilo se i prije ovog kvartala. Na Financa.ba analizirali smo kako golema ulaganja u AI infrastrukturu povećavaju pritisak na Oracleovu bilancu i financiranje projekata povezanih sa Stargateom.
Sada imamo konkretnije brojke.
Oracle je u fiskalnoj 2026. prikupio oko 43 milijarde dolara duga i pet milijardi dolara kapitala. U novoj fiskalnoj godini nastavlja koristiti kombinaciju duga, kapitala i financiranja kupaca, a upravo je završio ranije najavljenu prodaju dionica vrijednu 20 milijardi dolara po tržišnoj cijeni.
Izdavanje novih dionica donosi kapital za izgradnju, ali postojećim dioničarima razvodnjava vlasnički udio.
S&P je već snizio Oracleov kreditni rejting, dok kreditno tržište prati rast kapitalnih potreba, novčani tok i koncentraciju velikih AI kupaca.
Zato rast OCI-ja od 121% treba čitati zajedno s 28,5 milijardi dolara kvartalnog capexa i negativnim slobodnim novčanim tokom. Brži prihod sam po sebi neće biti dovoljan ako njegovo stvaranje dugoročno zahtijeva još brži rast kapitala i financiranja.
Sljedećih 36 mjeseci bit će pravi test
Dionice Oraclea porasle su nakon objave rezultata. Tržište je dobilo ono što je tražilo: dokaz da novi podatkovni kapacitet dolazi online i da se počinje pretvarati u snažan rast prihoda od infrastrukture.
Ali 664 milijarde dolara backloga tek treba pretvoriti u poslovni rezultat.
Oracle očekuje da će približno polovicu te vrijednosti priznati kao prihod tijekom sljedećih 36 mjeseci. To investitorima daje vrlo konkretno mjerilo.
Ako OCI nastavi snažno rasti dok kupci financiraju veći dio infrastrukture, golemi backlog postupno će postajati prihod.
Ako capex, dug i negativni novčani tok budu rasli brže od njegove konverzije, ista brojka izgledat će sasvim drukčije.
Autor: financa.ba
Prilikom preuzimanja obvezno navesti izravni link na članak.
